德赛电池(000049)：业绩符合市场预期 关注公司储能电芯业务进展

德赛电池1 月13 日公告2021 年度业绩预告,公司全年营收194.65 亿,同比+0.03%;归母净利润7.50-8.00 亿,同比+11.99%-19.46%;扣非归母净利润7.15-7.65 亿,同比+9.27%-17.40%。我们点评如下:

    营收因A 客户供应问题缓解优于此前公司指引,利润符合市场预期。经测算,Q4 单季度营收约68.43 亿,同比+3.20%环比+38.58%;归母净利润2.58-3.08亿,中值同比-5.98%环比+26.91%;扣非归母净利润2.44-2.94 亿,中值同比-13.50%环比+25.70%。Q4 营收同环比均有增长,这主要得益于A 客户原料供应问题在Q4 末得到缓解,公司订单量有所回升。公司全年业绩符合市场预期,盈利端边际向好,主因公司解释:1)子公司惠州电池和惠州蓝微利润并表;2)电动工具、吸尘器等高毛利产品营收增长较好,带动毛利率同比提升。

    公司积极布局储能电芯领域,关注业务后续进展情况。公司此前公告拟设立子公司从事储能电芯业务,据我们近期了解,公司正大力推进相关业务落地,短期有望获得一定进展。作为全球领先的锂电池封装厂商,公司已在储能封装集成领域拥有较好的客户及技术人才积累。若储能电芯业务布局能顺利推进并成功落地,将进一步扩宽并完善公司的业务布局,为公司带来新的业绩增长空间,有助于提高公司综合竞争力和盈利能力。

    展望明年,传统3C 业务趋稳,电动工具/EMS/储能等业务望提供增长动能。消费电子方面,公司A 客户份额保持稳定,安卓客户预期较平稳,智能穿戴业务保持稳增态势;电动工具及吸尘器和动力电池业务下游需求良好,全年望带来约十几亿增量收入;BMS SIP 和EMS 等新业务发展较佳,客户群持续扩大,全年亦有望获几亿增量收入;储能PACK 业务方面,下游核心客户需求旺盛,公司全年收入规模有望达十亿。而利润端随着高毛利业务占比持续提升料将迎来结构性改善。

    维持“审慎推荐-A”投资评级。公司在电池PACK&BMS 领域具备核心竞争力,我们看好后续公司产品结构持续优化,新品盈利能力提升,以及在SIP/EMS/新能源(尤其是储能)等领域的积极布局将为公司打开新的业绩增长空间。 考虑公司Q4 下游A 客户需求回升,我们调整21/22/23 年营收预测194.7/220.8/254.0 亿,归母净利润7.9/9.3/10.5 亿,对应EPS 为2.62/3.10/3.5元,对应PE 为19.4/16.4/14.5 倍,相对同行业可比公司低估,维持“审慎推荐-A”评级。

    风险提示:客户需求不及预期,业务拓展不及预期,储能电芯项目推进不及预期。