12月份金融数据点评：信用增速暂时性回升

　　结论

    　　M1 同比反弹与汽车年底抢购有关，M2 和社融增速反弹主要是政府支出增加和发行债券增加有关。预计今年政府整体债务规模不会大幅增加，房地产调控总基调不变的情况下，社融增速仍将保持下行态势。

    　　数据

    　　M1 同比增速为3.5%，比上个月回升了0.5 个百分点；M2 同比增速为9%，比上个月回升了0.5 个百分点。

    　　12 月乘用车销量增速为-7.7%，比上个月回升了4.8 个百分点。主要是受新能源车补贴退坡影响消费者提前抢购导致的。

    　　12 月社融为2.37 万亿，比去年同期增加了5500 亿左右。社融增速为10.3%，反弹了0.2 个百分点。社融的增加主要是政府债券贡献的。12 月新增政府债券为1.17 万亿，占社融的比例上升至49%，接近一半。

    　　要点

    　　2022 年中央经济工作会议要求经济要稳字当头、稳中求进。12 月22 日发改委副主任宁吉喆在回答记者采访时也表示，用好投资政策和消费政策工具，实施好即将出台的扩大内需战略纲要。我们预计更加宽松的货币和财政政策会很快出台。

    　　我们认为今年政府加杠杆力度也不会很大，整体处于“托而不举”的状态。从目前的形势来看，如果政府债券发行规模明显缩小，社融增速就会快速下降。

    　　如何把握“稳增长”和“债务持续性”之间平衡是今年政策的重点。这也将促使今年加快改革速度。

    　　风险提示：国际大宗商品价格大幅波动、美联储货币政策意外收紧、疫情再次失控、信用事件集中爆发。