国机精工(002046)：主业发展势头良好 计提干扰利润释放

　　事件：公司发布2 021年度业绩预告，预计2021年归母净利润1.2亿-1.6亿，同比增长92.71%-156.95%。

    　　两个核心子公司经营情况及所处行业景气度均呈现良好的态势。根据我们的草根调研，全资子公司三磨所（半导体、培育钻石业务运营主体）、轴研所（特种轴承运营主体）经营情况正常，行业景气度及公司运营均符合预期。2021 年上半年来看，轴研所净利润0.64 亿(yoy52%)，三磨所净利润0.85 亿(yoy70%)，二者合计已达1.49 亿（仅上半年），下半年经营情况依然延续之前态势，显示公司主营业务具有较强的盈利能力。

    　　单Q4 亏损或与资产计提减值有关。据公司1 月12 日在互动易平台的回复：“资产负债表日对部分资产计提减值，拉低了第四季度的盈利水平”。

    　　公司往年均集中在Q4 做减值计提，我们预计公司在2021 年Q4 对部分资产进行了一次性处理，对Q4 和全年业绩造成一些影响。

    　　军工+半导体+培育钻石业务持续高景气，股权激励进行中：

    　　(1)军工方面，全资子公司轴研所在航天特种轴承领域居垄断地位，将充分受益于特种轴承需求的增长；

    　　(2)半导体封测材料方面，划片刀+研磨砂轮全球市场空间约50 亿元（仍处高速增长阶段），日本Disco 在国内占有率约为80%-85%，公司作为有较强竞争力实现进口替代的企业，前景广阔；

    　　(3)培育钻石方面，六面顶压机需求旺盛，CVD 法下的消费级培育钻石蓄势待发，有望受益于培育钻石市场的高景气，贡献较多的业绩增量。

    　　同时公司股权激励进行中，将理顺激励机制，长期发展向好。

    　　业绩预测及估值。我们预计公司2021-2023 年归母净利润为1.45 亿、2.76亿、3.5 亿，对应PE 为54 倍、26 倍、21 倍，继续给予“买入”评级。

    　　风险提示：晶圆划片刀行业竞争加剧；培育钻石需求不及预期