恒星科技(002132)：业绩符合预期 看好公司未来发展

　　公司事件

    　　公司发布2021 年度业绩预告：

    　　1）21 年公司实现归母净利润1.3-1.69 亿元，同比增长6.3%-38.2%；预计实现扣非归母净利润 1.1-1.49 亿元，同比增长18.5%-60.5%。

    　　2）从单四季度看，公司Q4 实现归母净利润0.39-0.78 亿元，同比+4.4%-108.6%；实现扣非归母净利润0.32-0.71 亿元，同比增长15.8%-154.8%。

    　　2021H2 金刚线项目产能稳步爬坡，产销增长带动公司利润整体抬升公司2021Q4 经营情况环比改善，虽然三季度的疫情以及自然灾害等因素对公司传统金属制品生产造成影响，但金刚线业务产能稳步释放，产销大幅增长助力公司利润提升。2021 年是公司金刚线产能突破的元年，当年上半年公司月均产能50 万公里，下半年月均产能突破100 多万公里，实现翻倍增长。我们预计公司全年产量达到800 多万公里，约同比增长348%，产品产销增长带动公司整体利润水平提升。

    　　明年传统金属制品业务稳步增长，金刚线大幅放量有望助力业绩高增长1）传统金属制品：公司现有10 万吨镀锌钢丝和钢绞线和20 万吨预应力钢绞线产能。新增广西20 万吨预应力钢绞线项目预计于2022 年底能全部建设完成并能贡献部分产量。

    　　2）金刚线业务：①稳步扩张金刚线产销规模，提升公司盈利能力。公司目前规划4600 万公里金刚线产能，2022 年度计划生产3000 万公里金刚线（1600 万公里金刚线项目实现达产+建设3000 万公里的金刚线新项目并计划投产40-50%）。随着金刚线产能逐步爬坡。公司该业务盈利水平有望大幅提升。②公司目前使用8 线和11 线机生产，毛利率水平高于市场平均，后续公司将推进16 线机的使用，有望继续提高该业务毛利率。

    　　有机硅项目正式投料生产，产能释放增厚公司业绩公司年产12 万吨高性能有机硅项目已经进入投料试生产阶段，预计明年二月份首批产品能成功出厂。该项目所在园区区位优势突出，具有便利的交通网络和较为完备的产业集群，有助于公司有机硅业务构筑核心成本优势，按照目前市场价格测算，公司有机硅产品单吨利润超3000元/吨。公司明年计划释放70-80%产能，预计该业务2022 年能实现 3亿元利润，有望大幅增厚公司业绩。

    　　投资建议

    　　公司目前形成以金属制品及化工新材料为主的双主业发展格局，随着金刚线和有机硅业务放量，公司盈利能力有望快速提升。我们预计公司2021-2023 年实现营业收入33.2/72.4/89.3 亿元，实现归母净利润1.7/9.4/12.3 亿元，当前股价对应PE 分别为46/8/6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　公司产品价格剧剧烈波动、公司在建项目进展不及预期、产能释放节奏推延等。