爱柯迪(600933):拟发行可转债 助力公司新能源产能扩张

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:李金锦/张觉尹 日期:2022-01-13

  事件:公司拟公开发行可转换公司债券,募集资金不超过16 亿元(含16 亿元),扣除发行费用后全部用于爱柯迪智能制造科技产业园项目(以下简称“项目”)。项目建成后,新增新能源汽车电池系统单元、新能源汽车电机壳体、新能源汽车车身部件和新能源汽车电控及其他类壳体等710 万件产能。

      项目投产后将扩大公司在新能源领域的布局。根据中汽协数据,2021 年国内新能源汽车渗透率13.4%,较2020 年提升8 pct。新能源行业快速发展,相关电动车用铝压铸产品仍处于升级变化中,对供应商的开发能力(资金+技术)提出了更高的要求,正在重塑铝压铸行业的格局,一些在行业深耕多年、具备研发和同步开发实力的企业有望获益。公司目前的新能源产能主要位于宁波3 号工厂和部分5 号工厂,本项目建成后将丰富公司产品结构,助力公司把握快速增长的新能源零部件需求。

      拟购入大吨位压铸机,增强公司在一体化压铸领域的竞争力。考虑到续航里程,新能源车对轻量化的诉求会比传统燃油车更高,集成化设计、车身结构件、三电系统壳体、底盘件等一体化压铸的方案正成为行业革新的新赛道。

      一体化压铸工艺可以简化供应链环节,提高生产效率,是行业未来发展的大趋势。根据环评信息,公司本次项目拟购入45 台压铸机,其中1000T 以上压铸机35 台,包括了4 台4400T、2 台6100T 和2 台8400T,可以满足相关一体化压铸产品的生产需求。之前爱柯迪传统产品以中小件为主,现加大购入大吨位压铸机的力度,体现了公司在行业产品升级趋势中积极争取中大件新能源产品份额的态度,有望提升其在一体化压铸领域的竞争力。

      公司盈利预测及投资评级:公司目前在新能源方向的产品拓品顺利,可转债项目将满足公司日益增长的新能源产能需求,提升公司竞争力。看好公司未来新能源产品的拓展和上量,预计公司2021-2023 年归母净利润分别为4.16、6.87 和8.15 亿元,对应EPS 分别为0.48、0.80 和0.95 元。2022 年1 月12 日收盘价对应2021-2023 年PE 值分别为38、23 和20 倍。维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:乘用车销量不及预期;原材料价格上涨;汇率波动;运价上涨;公司新产品拓展情况不及预期。