华测导航(300627):多点开花 各自精彩

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:于海宁/黄天佑/祖圣腾/李烨 日期:2022-01-13

事件描述

    2022 年1 月11 日,华测导航发布2021 年业绩预告,预计实现归母净利润2.83-2.96 亿元,同比增长43.70%-50.30%,预计实现扣非归母净利润2.17-2.30 亿元,同比增长44.33%-52.98%。

    事件评论

    市场需求旺盛,营收利润快速增长。2021 年,公司营业收入同比增长约36%,经测算约19.2 亿元,归母净利润亦实现高速增长,预告中值约为2.90 亿元,同比增长约47%。公司营收业绩快速增长的原因是行业机会较多,市场需求旺盛,公司积极抓住机会,扩大市场份额和竞争优势。2021 年公司把握了地质灾害监测领域的市场机会,实现较大增长;在测量测绘、实景三维、无人船测绘、激光雷达等领域均实现了良好增长和竞争优势扩大。

    多家车企定点落地,自动驾驶业务整装待发。高精度定位是实现L3 及以上自动驾驶必备功能,技术已经相对成熟,诸多车企已经率先搭载并在2021 年各大车展中亮相。2021 年公司陆续拿下包括哪吒在内的多家车企高精度定位单元定点,为公司未来经营业绩奠定良好基础。我们认为车载高精度定位有望在2022 年获得资本市场积极关注和认可,公司作为高精度定位导航龙头,可提供乘用车所需全部高精度定位导航组件,有望深度受益。

    夯实底层能力,构筑核心护城河。随着北三组网和高精度增强基站网络陆续建设完成,北斗行业正式进入应用端主导的发展时代,赋能潜力巨大。高精度定位行业的各类应用均需以底层算法为根基,公司深耕高精度定位算法多年,积极拓展下游应用,在长期与应用端客户合作中积累了宝贵经验,战略性布局了高精度定位芯片和星地一体差分信号服务网络两大基础平台,为公司开拓应用端提供强力后盾。2021 年公司持续加大研发投入,在算法、芯片、激光雷达等相关领域取得良好的技术成果,提升公司的核心技术壁垒和抗风险能力,开发出领先行业的产品、方案,为公司的业务发展夯实基础,持续巩固公司壁垒。

    治理体系持续优化,新一轮股权激励顺利进行。2021 年公司持续优化提升公司的治理体系,充分发挥公司的管理机制、激励体系等优势,新一轮股权激励计划为公司的高速发展提供了有力保障。长期维度,股权激励有助于公司持续激发团队积极性,提升团队的凝聚力;短期维度,公司股权激励计划带来股份支付费用约2,200 万元,已计入当期损益。

    投资建议和盈利预测:华测导航作为我国高精度定位龙头企业,具备全产业链自研能力,以高精度定位技术为核心,广泛布局下游各类应用,并在多个行业中处于龙头位置。我们认为公司增长点多,增长动力强,兼备爆发力和持久力。此外,公司为纯正自动驾驶标的,自动驾驶业务预计将在2022 年为公司贡献业绩。从基本面角度,我们认为其具备长期成长性和确定性,预计 2021-2023 年归母净利润分别为 2.91、3.83、5.49 亿元,同比增长 48%、31%、43%,对应 PE 估值为 50、38、27 倍,维持“买入”评级,重点推荐。

    风险提示

    1、 自动驾驶业务发展不及预期;

    2、 形变监测行业增长不及预期;

    3、 海外业务拓展不及预期。