今世缘(603369)：全年圆满收官 产品结构稳步提升

　　事件描述

    　　公司发布2021 年度业绩预增公告：经财务部门初步测算，预计2021 年度实现营业收入63 亿元-65 亿元，与上年同期（法定披露数据）相比增长11.8 亿元-13.8 亿元，同比增长23%-27%；预计实现归属于上市公司股东的净利润19 亿元-21 亿元，与上年同期（法定披露数据）相比增长21%-34%；预计扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润19 亿元-21 亿元，同比增长22%-35%。

    　　事件评论

    　　全年实现稳健增长，圆满收官。预计公司2021 年度实现营业收入63 亿元—65 亿元，与上年同期（法定披露数据）相比增长11.8 亿元-13.8 亿元，同比增长23%-27%，圆满完成公司年初制定的“营收目标59 亿元，争取66 亿元”的既定目标；2021 预计实现归属于上市公司股东的净利润19 亿元-21 亿元，与上年同期（法定披露数据）相比增长21%-34%。其中单四季度预计公司实现收入9.65-11.65 亿元左右，同比增长4.14%-25.72%；预计实现归母净利润2.01-4.01 亿元，同比变动（-20.56%）-58.35%。

    　　“四大战役”高效推进，十四五迎来开门红。2021 年公司紧紧围绕“发展高质量，酒缘新跨越”主题主线，牢牢把握“好中求快”工作基调，遵循“543”酒缘大业发展方向，注重战略引领，坚定品质为先，聚焦白酒主业，深入推进差异化、高端化、全国化“三化”

    　　方略，高效推进国缘V 系攻坚战、国缘开系提升战、今世缘品牌激活战、省外突破战“四大战役”，市场份额不断拓展，产品销售收入稳步增长。其中国缘V 系攻坚战成效明显，国缘V9 以差异化清雅酱香切入头部竞争，抢占黄金赛道；国缘K 系提升战稳步推进，新四开换代升级后市场表现良好，价格站稳400 元以上价格带，未来有望充分享受省内消费升级带来的次高端扩容红利；今世缘品牌激活战成果渐显，聚焦D20、D30 培育，引导品牌形象提升；省外市场突破战稳步推进，加快全国化进程。

    　　产品结构继续提升，特A+类表现抢眼。公司抢抓行业变局机遇，突出重点，聚焦主导产品，产品结构进一步优化，尤其是公司“特A+类”产品销售增长较好（指含税出厂指导价300 元以上白酒产品），2021 年预计收入增速超过35% ，占公司收入比重也进一步提高,达到65%左右。

    　　公司增长动能向上，有望迎来高度发展：公司产品结构较好，主力产品对开四开定位次高端价格带，有望享受江苏省消费升级红利，同时公司着眼未来，积极布局高端产品V 系，力争实现高端破局、打开长期发展空间。公司目前在省内淮安、南京等区域基本成熟，在苏南、苏中区域仍有较大发展空间，未来有望复制优势区域发展模式实现快速发展。公司作为本土次高端竞争力较强，在省内区域布局空间仍大，公司未来有望保持较快发展态势。预计公司2021/2022 年EPS 分别为1.57/1.95 元，对应最新PE 为33/26 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、需求不达预期，行业竞争加剧；

    　　2. 产品升级不达预期等。