荣盛石化(002493)：浙石化二期全面投产 炼化龙头加速转型新材料

本报告导读：

    浙石化二期全面投料试车，化工品收率、丰富度和产品附加值进一步提高，炼化龙头不断转型石化新材料。

    事件：

    公司1.13日 公告：项目二期炼油、芳烃、乙烯及下游化工品装置等已全面投料试车，打通全流程，公司将进一步完善相关工艺参数调试，提高生产运行水平。

    评论：

    维持增持评级，维持盈利预测及目标价。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.45/1.74/2.08 元，增速为101%、20%、19%。维持目标价34.8元。维持“增持”评级。

    浙石化二期全面投产提高化工品比例。浙石化二期投产后，新增2000万吨/年炼油能力、660 万吨/年芳烃和140 万吨/年乙烯生产能力。二期项目化工品比例进一步提高，项目规模化优势及区位优势明显，盈利能力增强。二期全面投产为公司未来进一步发展下游高附加值新材料及精细化工产业提供充足的原料保障和拓展空间，根据岱山县人民政府，浙石化规划新建高密度聚乙烯等化工装置项目，新增10/3 万吨/年苯乙烯/乙苯抽提装置、40/25 万吨/年苯酚丙酮装置、80 万吨/年乙二醇装置、35 万吨/年高密度聚乙烯（HDPE）装置等4 套化工装置。

    原油配额下发保障浙石化项目高负荷运行。根据金联创消息，2022年第一批原油非国营贸易进口允许量中浙石化取得2000 万吨，结合2021 年结余进口原油配额，浙石化一期、二期项目高负荷运行得到保障。

    炼化龙头不断转型石化新材料。公司依托大化工平台，持续布局新材料。永盛科技2021 年10 月中旬光伏背板基膜实现量产，二期18 万吨产线建设有序推进。海南逸盛5 万吨rPET2021 年底顺利投产，另有9 万吨产能正在推进中。浙石化30 万吨EVA 装置采用利安德巴赛尔公司的管式法，近期顺利产出光伏料。我们预计浙石化全面投产后将进一步布局下游新材料，稳增长背景下石化项目落地预期好转，未来政策放松公司将适时进行上游配套。此外，控股集团与舟山市政府签约金塘新材料园区项目，计划投资500 亿，利用舟山绿色石化基地4000 万吨/年的炼化能力，布局高端新材料。

    风险提示。油价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期。