国机精工(002046)：业绩符合预期 业务持续高增可期

事件

    公司公布业绩2021 年业绩预报，预计实现净利润约1.2-1.6 亿元，同比+92.71%-156.95%。其中Q4 单季度预计亏损1400-5400 万元。

    报告要点：

    业绩符合预期，核心业务大幅增长

    2021 年以来，国防军工、民品轴承、芯片加工等领域市场需求旺盛，公司核心业务取得较好发展，轴承业务以及超硬材料制品业务均有明显增长，带动整体业绩上升。公司前三季度合计实现归母净利润约1.74 亿元，根据业绩预告，Q4 单季度预计亏损1400-5400 万元；四季度以来，公司受到限电停产、疫情等不利因素影响，经营情况仍维持在较好水平，业绩亏损我们判断主要是四季度计提较多减值所致。

    展望未来，公司军用轴承、半导体业务、培育钻石业务看点十足

    （1）轴研所在航天特种轴承领域居垄断地位，应用于卫星、运载火箭等航天器领域，随着我国国防军工事业的发展，公司特种轴承业务增长明显。（2）公司半导体砂轮和划片刀凭借产品质量、性价比优势打破进口替代，客户主要有华天科技、长电科技、通富微电、日月光、中芯国际下属子公司等，这市场主要由日本Disco 垄断，公司目前体量还很小，未来几年高增长可期。（3）培育钻石业务，三磨所跟培育钻石有关的业务有两类，一是对外销售六面顶压机设备，目前公司六面顶压机的年产能约200-300 台，产能供不应求。二是自己做原钻，公司计划年底MPCVD 设备扩至80 台以上，公司定位于3 克拉以上大颗粒，未来有望贡献可观业绩。

    历史包袱逐渐出清，利润有望顺利实现

    公司拥有轴研所和三磨所两大行业级研究所，其技术实力领先，内生增长强劲，2017-2020 年，三磨所和轴研所收入复合增速分别为18.87%、28.34%。2015 年至今，公司业绩一直受不良资产影响，未来随着历史包袱的逐渐减轻，利润有望顺利释放。

    投资建议与盈利预测

    预计公司2021 至2023 年实现归母净利润分别为1.59 亿元、3.16 亿元、4.48 亿元，对应当前PE 分别为49/25/17X，维持“买入”评级。

    风险提示

    （1）历史包袱出清不及预期；（2）培育钻石市场需求不及预期；（3）下游需求不及预期。