得润电子(002055)：定增落地 汽车电子及OBC业务打造第二增长曲线

事件：

    2022年1月11日公司发布公告，宣布定增方案落地。向31 名投资者非公开发行股份135,620,437 股，占发行前公司总股本的28.92%，发行价12.33 元/股，扣除各项发行费用后，合计募集资金16.43 亿元。

    点评：

    依托消费电子与汽车电气两大传统业务平台，积极拓展汽车电子和新能源汽车业务。公司多年深耕家电与消费类电子业务，在连接器领域具备强大的研发能力和先进的生产技术。公司通过收购柳州双飞、与德国科世合资设立科世得润，向汽车连接器及线束领域扩张，产品已进入一汽大众、奥迪、沃尔沃、上汽、东风等众多国内外汽车厂商的供应链。通过收购意大利Meta，公司获得了OBC 的核心技术、成熟产品与系统解决方案以及全球领先汽车品牌的核心供货资格，进入了主流的汽车电子与核心零部件供应市场。目前公司汽车业务营收贡献已超50%。

    定增方案落地实施，继续坚定发展汽车业务战略方向。未来着重围绕新能源汽车车载充电模块及汽车电气系统领域继续深耕，不断迭代升级配套产品，成为新能源汽车领域的领先配套企业，进入全球顶级汽车制造商供应体系。此次定增落地共募集资金16.43 亿元，其中8.4 亿元用于高速传输器建设项目，满足未来3-5 年内各领域产品的多种高速连接方案需求，其中3.6 亿元用于OBC 研发中心项目，用于满足不同客户各个品牌车型的OBC 产品定制开发需求。

    投资建议：公司汽车电子产品及汽车电气系统已经成熟的运用于传统及新能源汽车，定增落地后研发及生产实力进一步增强，有助于持续扩大市场占有率。而OBC 作为新能源汽车的关键零部件之一，平均市场售价达5000 元，2021 年OBC 市场规模已近200 亿元，在新能源汽车终端爆发式增长下将迎来巨大需求缺口，未来仍有巨大的增长空间。预计2021-2023 年公司营收增速分别为4.81%/16.55%/19.31%，归母净利润分别为-0.53/2.17/2.84 亿元，EPS 分别为-0.11/0.36/0.47 元/股，对应当前股价的PE 分别为-/40/31 倍，给予公司2022 年50 倍估值，目标价为18.0 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：客户扩张不及预期；技术研发不及预期。