天坛生物(600161)：Q4业务实现高增 在研品种进展顺利

事件：2022 年1 月10 日，公司发布2021 年业绩快报。2021 年预计实现营业收入41.09亿元，同比增长19.24%；归母净利润7.64 亿元，同比增长19.53%；扣非归母净利润7.66 亿元，同比增长22.65%。

    低基数影响下，Q4 实现业务高增。2021 年全年预计实现营收41.09 亿元（+19.24%），归母净利润7.64 亿元（+19.53%），在去年疫情影响背景下，公司今年多举措提升采浆量并加速建设新浆站，业绩恢复稳健增长。分季度来看，公司Q4 实现营收12.91亿元（+59.39%）、归母净利润2.06 亿元（+44.72%），单四季度增速表现亮眼，预计与血制品销量增加、对成都蓉生增资、以及2020Q4 基数较低有关。

    浆站布局持续扩张，终端覆盖成效显著。公司已在甘肃、河北、江苏等地新设12 家浆站，并计划新建永安、云南、兰州三大血制基地，设计产能均为1200 吨，浆站持续扩张；同时公司持续开展专业的学术推广，覆盖终端总数达到19750 家，其中医疗机构12247 家，零售药店7323 家。

    多个在研项目取得进展，夯实龙头地位。2021Q4，兰州血制人凝血酶原复合物完成III期临床并取得总结报告，具备良好安全性和有效性；核心品种成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ完成III 期临床并取得总结报告，国内目前只有2 家进口产品；核心品种成都蓉生静注人免疫球蛋白（pH4、10%）完成III 期临床并取得总结报告，国内尚无产品上市。其他在研项目中，成都蓉生静注巨细胞病毒人免疫球蛋白、兰州血制人凝血酶原复合物等处于Ⅲ期，成都蓉生人凝血酶原复合物处于最后阶段，成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅶa 已开展I 期临床，武汉血制静注COVID-19 人免疫球蛋白（pH4）在中国、阿联酋获批开展临床试验。

    盈利预测与投资建议：参考2021 年业绩快报，我们上调 2021-2023 年公司营业收入为41.09、49.13、58.99 亿元，同比增长19.24%、19.58%、20.07%；归母净利润分别为7.64、9.05、10.89 亿元，同比增长19.53%、19.96%、20.34%。考虑公司采浆量和浆站数目行业领先，未来随着效率提升、产能释放吨浆利润有望持续提升，更有层析静丙和重组八因子等在研产品提供长期空间，维持“增持”评级。

    风险提示：整合不及预期的风险，血制品产品价格波动的风险，血制品业务毛利率下降的风险。