2022年可转债投资策略:双轮驱动 攻防兼备

类别:债券 机构:上海证券有限责任公司 研究员:郑嘉伟/廖旦 日期:2022-01-12

  主要观点

      “固收+”产品风险收益性价比优势使得近几年“固收+”产品规模快速扩张。可转债在“固收+”产品资产配置中具有举足轻重的作用,也成为各家公募争夺排名的重要配置方向。

      市场扩容,估值变化,正股市场风格切换使得可转债主动管理难度加大,因此从策略层面筛选可转债、控制仓位变得尤为重要。

      本报告研究了三个可转债策略:双低策略、动量策略和择时策略。三个策略均能跑赢基准,以及相比基准更小的最大回撤。

      双低策略:平稳跑赢基准,在下行市场具有非常强的防御能力:累计收益率134.09%,年化收益率15.23%,最大回撤12.52%,夏普1.57。

      动量策略: 发掘景气度行业,充分享受正股弹性:累计收益率155.44%,年化收益率16.92%,最大回撤20.72%,夏普比1.11。

      择时策略:吸收了“双低策略”和“动量策略”的优点,具有更好风险收益比:累计收益率181.75%,年化收益率为18.84%,最大回撤为13.64%,夏普比率为1.74。

      行业关注:动量策略所选可转债主要集中电力设备新能源、基础化工、机械、计算机、电子、电力及公用事业、汽车和有色。

      投资建议

      当前风险溢价模型给出的持仓建议为动量20%,双低80%,表明市场当前可能处于进攻到防御的转换中,双低策略更占优。

      风险提示

      宏观经济超预期下行、A 股市发生大幅波动、可转债市场发生大幅度调整、策略历史表现不代表未来表现、策略未考虑信用违约风险核心假设或逻辑的主要风险