兴业银行(601166):净利延续高增 可转债发行补充资本实力

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:张一纬 日期:2022-01-12

  事件 公司发布了2021 年度业绩快报

      净利润延续高增,盈利水平回升 2021 年,公司营业收入2212.36 亿元,同比增长8.91%;归母净利润826.8 亿元,同比增长24.1%;加权ROE 为13.94%,同比上升1.32 个百分点;基本EPS 为3.77 元,同比增长22.4%。

      营收和净利增速较三季报表现进一步回升,盈利水平保持行业前列,预计主要受益于非息收入的快速增长和减值计提压力的持续释放。

      资产端稳步扩张,配置结构优化,绿色金融布局或带来信贷增长机遇 截至2021 年末,公司总资产8.6 万亿元,较2020 年末增长8.96%,其中贷款余额4.43 万亿元,较2020 年末增长11.66%,占总资产比重为51.48%,较2020 年末提升1.24 个百分点,配置结构优化有助提振定价,增厚息差水平。公司将打造“绿色银行”作为三张金色名片之一,后续有望受益双碳领域发展机遇,拓宽信贷投放空间,支撑资产端规模扩张。与此同时,公司的负债端整体表现平稳。截至2021 年末,负债总额7.91 万亿元,较2020 年末增长8.77%,其中存款余额4.31 万亿元,较2020 年末增长6.63%。

      中收预计保持较快增长,对营业收入的贡献度增加 2021 年以来,公司的非息收入增速持续改善且中间业务收入一直维持20%以上增长。截至2021年9 月末,公司中间业务收入对营业收入的贡献度达20.63%,在上市银行中排名第2。公司持续完善提升财富银行服务能力,充分发挥投资银行与金融市场禀赋,理财、代销、投行、托管等业务预计保持快速增长,成为中收稳健高增的核心驱动因素,持续助力公司轻型化发展,降低业务周期性。

      资产质量稳中向好,可转债发行落地补充资本实力 截至2021 年末,公司的不良贷款率1.10%,较2020 年末和2021 年9 月末分别下降0.15 和0.02 个百分点,资产质量持续优化;与此同时,公司的拨备覆盖率268.73%,较上年末提高49.90 个百分点,风险抵补能力增强。2021 年12 月末,公司完成可转债发行工作,累计募集资金500 亿元,有助进一步补充资本实力,助力业务拓展。

      投资建议 公司业务牌照多元,综合金融服务能力突出,以轻资本、轻资产、高效率为方向,形成“1234”战略体系,坚持商行+投行双向联动,同业优势明显,盈利水平位居行业前列。资产端稳步扩张,稳增长政策加码和双碳目标下信贷增长动能提升,叠加配置结构优化,量价层面压力有望缓解。中收贡献度同业领先,财富管理收入持续高增,投行与金融市场禀赋凸显,发展态势良好,有助进一步拓展轻资本业务空间,增厚盈利水平;资产质量稳中向好,拨备覆盖率回升,风险抵补能力增强。可转债落地增强资本实力,助力业务拓展。结合公司基本面和股价弹性,我们给予“推荐”评级,2022-2023 年BVPS32.25/36.23 元,对应当前股价PB 为0.64X/0.57X。

      风险提示 宏观经济修复不及预期导致资产质量恶化的风险。