新安股份(600596):全年业绩略超预期 有机硅全产业链布局更加完善

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:周铮/曹承安/赵晨曦 日期:2022-01-12

  事件:公司发布2021 年度业绩预告,预计全年实现归母净利润26 亿~27 亿元,同比增长344%~362%,扣非净利润26 亿~27 亿元,同比增长548%~574%;其中四季度单季实现归母净利润10 亿~11 亿元,同比增长132%~155%,环比增长32%~45%,略超预期。

      核心产品价格大幅上涨,助推全年业绩超预期。报告期内,草甘膦、有机硅、工业硅等核心产品价格同比大幅上涨,公司充分发挥全产业链一体化优势,积极拓展上下游市场份额,继续推进“成为硅基新材料和作物保护领域解决方案的全球领先者”战略目标,中高端产品领域布局取得积极进展,销量同比大幅增长。公司利用长期积累的产业链资源,在“双控”政策及原材料价格持续上涨压力下,确保供应链稳定,各主要生产装置稳定、高效运行,为经营业绩大幅增长提供了有力保障。

      草甘膦市场维持高景气度,盈利有望保持高水平。2021 年四季度草甘膦华东市场均价7.9 万元/吨,环比上涨50%,尽管原材料黄磷、甘氨酸受到限电及大宗化学品涨价影响,成本端环比大幅增加,但草甘膦价差环比仍扩大约1900元/吨,盈利水平进一步提高。草甘膦行业经过过去几年的供给侧改革,集中度大幅提高,海外市场需求旺盛,供需关系紧张,部分龙头企业草甘膦订单已排到2022 年4 月,当前草甘膦华东市场价8.05 万元/吨,盈利丰厚。

      有机硅价格冲高回落,持续加强上游工业硅布局。2021 年四季度有机硅DMC市场均价4.0 万元/吨,环比上涨13.3%,由于原材料工业硅等大幅涨价,价差环比缩小1760 元/吨,自2021 年10 月底以来,受原材料跌价、供给增加及需求不足等影响,有机硅价格持续下跌,当前有机硅DMC 华东市场价2.85万元/吨,近期因货源偏紧价格有所反弹。2021 年公司加速了上游工业硅布局,目前拥有工业硅产能10 万吨/年,除云南盐津在建的10 万吨/年新产能外,近期接连落地四川平武6.5 万吨/年的建设项目和云南景成5.4 万吨/年收购项目,届时公司工业硅产能将达到30 万吨/年以上,同时公司在云南盐津拥有8000 万吨储量的硅矿,目前一期项目已完全达产。

      作物保护及硅基新材料协同发展,看好未来成长性。公司宁夏新安草铵膦一期3000 吨/年项目2021 年底具备试生产条件,收购合肥星宇后,选择性除草剂的主要大田品种全部配齐,未来新产能持续投产。公司不断推进有机硅终端发展战略,目前终端转化率超过40%,产品品种2800 种左右,相应产品都有不同的终端子公司承接,为公司终端化战略发展提供了有力支撑,未来公司将持续优化产品结构,持续提高终端产品销售比例。此外,公司磷化工板块值得关注,2021 年公司跟多氟多进行了基于六氟磷酸锂原料的合作;基于磷元素发展的阻燃剂板块,福建上杭 14.2 万吨/年的新型阻燃新材料项目正在建设中,除TCPP 产品以外,ADP、BDP、TEP 等产品都会放量,福建上杭将会成为公司磷化工重要生产基地。

      维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计2021~2023 年公司归母净利润26.5亿、22.9 亿、24.8 亿元,EPS 分别为3.24、2.80、3.04 元,当前股价对应PE 分别为8、9、8 倍,维持“强烈推荐-A”评级。

      风险提示:产品价格下跌、原材料价格波动、产品放量不及预期。