天坛生物(600161):业绩符合预期 研发工作持续推进

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:杜向阳 日期:2022-01-12

事件:公司公布2021年业绩快报,2021年实现营业收入41.1亿元,同比增长19.2%;实现归母净利润7.6 亿元,同比增长19.5%。

    收入全年逐季增加,基数效应导致季度间同比增速差异较大。分季度来看,2021年公司Q1-Q4的收入分别为8.5 亿元、9.6 亿元、10.1亿元、12.9 亿元,分别同比增长11.8%、21.0%、-6.9%、59.4%;各季度归母净利润分别为1.5 亿元、1.9 亿元、2.2 亿元、2.1 亿元,分别同比增长15.1%、22.0%、3.8%、44.7%。

    Q3-Q4 同比增速差异较大,主要系去年三季度基数较高所致。公司整体盈利能力保持稳定,2021 年归母净利润/营业收入的比例为18.6%,同比增加0.02pp。

    全年业绩实现稳健增长,主要系产品销量增加,以及对成都蓉生的增资等原因所致。

    研发工作持续推进。公司全面推进新品种的研发工作,多个项目全年取得阶段性研发成果。2021 年12月,成都蓉生的静注人免疫球蛋白(pH4、10%)(层析法)、重组人凝血因子Ⅷ、人凝血酶原复合物分别取得临床试验总结报告;人凝血因子Ⅷ于2021 年9月获批上市;2021 年9月,静注COVID-19 人免疫球蛋白(pH4)获批开展临床试验;2021 年3 月,皮下注射人免疫球蛋白(注射液)、重组人凝血因子Ⅶa 分别获批开展临床试验。

    盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.57元、0.71 元、0.83 元,对应估值分别为55 倍、45 倍、37 倍。考虑到公司是国内血制品行业龙头,且未来产能提升潜力大,维持“买入”评级。

    风险提示:采浆量不达预期的风险;行业竞争加剧的风险;公司经营效率提升不达预期的风险。