工程机械行业点评报告:2021年挖掘机销量增长5%;专项债提前、重大项目开工 预期边际改善

类别:行业 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王华君/李锋 日期:2022-01-12

事件

    根据中国工程机械工业协会行业统计数据,2021 年1-12 月纳入统计的25 家主机制造企业,共计销售各类挖掘机34.3 万台。其中,国内市场销量27.4 台,出口6.8 万台。

    投资要点

    2021 年挖机销量增长5%;预计2022 年下降10%,其中出口+50%,国内-25%

    2021 年12 月挖掘机销量2.4 万台,同比下降24%,降幅较11 月收窄。 其中国内1.5 万台,同比下降44%;出口8615 台,同比增长105%

    2021 年全年挖机销量34.3 万台,同比增长5%;其中国内销售27.4 万台,同比下降6%;出口销售6.8 万台,同比增长97%。

    预计2022 年挖机销量30.9 万台,同比下降10%。其中国内销售20.6 万台,同比下降25%,出口销售10.3 万台,同比增长50%。

    2021 年小挖销量占比下降2.7pct,中挖占比上升3.3pct,大挖占比下降0.6pct

    2021 年12 月国内市场小挖销量为9498 台,同比下降42%,销量占比62%,同比上升1.8pct;中挖销量为3820 台,同比下滑49%,销量占比25%,同比下降2.5pct;大挖销量2105 台,同比下滑40%,销量占比14%,同比上升0.7pct。

    2021 年全年国内市场小挖销量为16.3 万台,同比增长-8%,销量占比59%,同比下降2.7pct;中挖销量为7.8 万台,同比增长1%,销量占比28%,同比上升3.3pct;大挖销量3.4 万台,同比增长-13%,销量占比12%,同比下降0.6 pct。

    专项债提前下发,各地重大项目集中开工,稳增长预期下需求预期边际有所改善

    近期财政部已向各地提前下达了2022 年新增专项债务限额1.46 万亿元,加上2021 年年底前发行的地方政府债券,整体规模应该超过2 万亿元,对2022 年一季度经济稳定运行提供了强有力的资金保证。预计随着基数效应弱化,重大项目开工提振采购信心,以挖掘机为代表的工程机械二季度下滑幅度将会收窄。

    挖机12 月出口再创单月新高,若明年出口增长50%,可对冲国内10%-22%下滑

    12 月出口8615 台,同比增长105%。挖机出口销量过去5 年CAGR 达到52%,2021 年全年出口实现6.8 万台,同比至少增长97%,呈现加速趋势。

    如果对2022 年挖机销量增速采取相对悲观假设(假设2022 年增速-10%~0%),若挖机出口能维持50%的增长,则可对冲国内挖机销量10%-25%的下滑。

    三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头

    工程机械为中国当下优势产业,中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化在全球取得相当的市场份额,从中国龙头走向全球龙头。

    投资建议

    工程机械持续聚焦强阿尔法属性龙头。推荐三一重工、恒立液压、徐工机械、浙江鼎力、杭叉集团;持续看好中联重科、建设机械、安徽合力、华铁应急。

    风险提示

    基建、地产投资不及预期;挖机出口增速不及预期。