建材行业周报：关注消费建材估值修复机会

消费建材四季度多数面临销售放缓、坏账计提、渠道结构变化三大共性，随着成本冲击与坏账计提的风险释放，消费建材企业估值水平有望迎来修复：我们认为近期消费建材诸如防水、瓷砖、管材等板块上市公司经营将面临三大共性：1.销售放缓，地产资金面趋紧的环境下，基于控风险抓回款等出发点，多数公司四季度销售增速有所放缓。2.应收账款减值：恒大以及相关地产公司风险向全产业链传导，装修类建材企业或多或少存在应收账款坏账计提的风险，预计2021 年年报将有较多集中坏账计提落地，但是否完全计提尚需结合坏账体量等诸多因素综合判断。3.渠道结构变化：大地产资金面趋紧工程渠道风险抬升，装修类建材企业更重视小B 端、C端和市政类销售的增长。站在当前时点，我们认为装修类建材成本端目前均处于高位，成本压力进一步提升空间不大。销售端受地产政策边际改善以及公司自身渠道结构调整影响，2022 年多数上市企业有望保持相对稳定的销售增速，行业基本面恢复正常。随着成本冲击+坏账计提的风险逐步释放，装修类企业有望迎来估值修复。

    本周市场回顾： 本周（2022/01/04-2022/01/07 ） 建材板块（ 中信） 指数涨幅1.9%，相对沪深300 超额收益为4.3%。年初至今，建材板块收益率为1.9%，相较沪深300 超额收益率为4.3%。上周优选组合收益率为-2.7%，相较建材指数超额收益率为-4.5%，累计收益率/超额收益率-2.2%/14.4%。

    建材周度数据概述：本周全国浮法玻璃均价106.61 元/重量箱，环比下降2.3%，同比下降2.6%。库存3766 万重量箱，环比上升7.1%。考虑当前纯碱价格较高、煤改气、电力价格浮动放宽影响下玻璃制造成本依然高企，预计浮法玻璃价格底部或逐步趋近。本周全国主流缠绕直接纱均价6275 元/吨，环比下降0.8%；电子纱均价14500 元/吨，环比下降0.5%。玻璃纤维仍然保持供需紧平衡的状态，价格高位有望维持。本周全国水泥市场平均成交价为526 元/吨。水泥出货率环比下降0.4pct 至47.2%，库容比环比下降1.3pct至61.8%。年底项目施工进入尾声，水泥需求减少，价格进入下降通道。当前水泥价格基数仍然较高，接下来一段时间水泥价格演绎建议关注开春后沿江熟料调整情况。

    安全性角度考虑，重点推荐旗滨集团(601636，买入)，南玻A(000012，买入)，中国巨石(600176，买入)。从进攻性考虑，推荐石英股份(603688，买入)。此外，建议关注伟星新材(002372，未评级)和坤彩科技(603826，未评级)。

    下周东方建材优选组合

    凯盛科技、石英股份、坤彩科技、中国巨石、南玻A、旗滨集团

    风险提示

    基建/地产投资增速不达预期，原材料价格大幅波动