天坛生物(600161):业绩略超市场预期 血浆综合利用率有望提升

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟/王明瑞 日期:2022-01-11

  事件:公司发布2021 年度业绩快报,实现营业收入41.09 亿元,同比+19.24%;归母净利润7.64 亿元,同比+19.53%;扣非归母净利润7.66 亿元,同比+22.65%;EPS 0.57 元;业绩略超市场预期。

      点评:

      收入环比逐季提升,各品类全面发展:2021Q1~Q4,公司单季度营业收入分别为8.47/9.64/10.07/12.91 亿元,同比+11.80%/+20.97%/-6.89%/+59.39%;归母净利润1.52/1.85/2.21/2.06 亿元,同比+15.06%/+21.96%/+3.77%/+44.72%;扣非归母净利润1.50/1.81/2.20 /2.14 亿元,同比+16.59%/+22.12%/+6.71%/+52.10%。公司2021 年收入逐季提升,估计主要是血制品销量增加、对所属成都蓉生药业有限责任公司增资等因素影响。2021 年公司人血白蛋白签发327 批次,静丙签发265 批次,破免14 批次,狂免7 批次,乙免6 批次,人凝血因子VIII 14 批次,人凝血酶原复合物14 批次。

      研发成果依次落地,有望提升血浆综合利用率:2021 年12 月,成都蓉生的静注人免疫球蛋白(pH4、10%)(层析法)和注射用重组人凝血因子VIII 完成了III 期临床试验并取得总结报告,兰州血制的人凝血酶原复合物完成临床试验并取得总结报告,随着公司血制品品类不断丰富,综合血浆利用率有望持续提升,充分发挥公司采浆量全国领先的优势,实现长期稳健发展。公司目前在建的血制品生产基地包括成都蓉生永安血制项目、上海血制云南产业化基地项目、国药中生兰州血液制品生产基地项目,设计产能投浆量分别为1200 吨、1200 吨、1200吨,充分满足远期血浆量增长的庞大产能需求。截至2021 年中报,公司有55家在营浆站,2021 年截至披露中报时新设12 家浆站。

      盈利预测、估值与评级:参考业绩快报调整2021 年EPS 预测为0.57 元,考虑到疫情对采浆和医院终端客流量等影响仍有一定不确定性,下调2022~2023 年EPS 预测为0.68/0.83 元(原预测为0.73/0.88 元,分别下调7%/6%),同比增长19.53%/22.60%/21.33%,现价对应PE 分别为51/43/35 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:采浆量低于预期;产品研发进度慢于预期。