今世缘(603369)：业绩符合预期 2022年蓄势待发

投资要点

    预计四季度稳增长,特A+类占比持续提升

    根据业绩快报,2021年营收中值为64亿元,同增25%;归母净利润中值为20亿元,同增27.6%。根据中值,我们预计2021Q4公司营收中值为10.65亿元,同增15%;归母净利润3.01亿元,同增19%。 根据业绩快报显示,公司特A+类以上产品营收占比进一步提升,从2020年同期60%占比提升至2021年65%,产品结构持续优化,国缘系列比重持续提升。

    高质量迈入2022年,实施“13445”方针

    当前公司紧紧围绕“发展高质量,酒缘新跨越”主题主线,牢牢把握“好中求快”工作基调,遵循“543”酒缘大业发展方向,注重战略引领,坚定品质为先,聚焦白酒主业。 进入2022年,公司营销将实施“13445”方针:“1”指的是聚焦高质量,聚力新跨越。“3”指的是三化方略,突出差异化,打造核心竞争力,致力高端化,抢占竞争新赛道,加快全够花,打好省外突破战。“4”指的是产业信心、品牌信心、品质信心、发展信心。“4”指的是深化四大战役:

    1)坚定不移,着力提升V9品牌势能,推至尊,销商务,先有V9后有V系;2)提质扩面,持续做强开系基本盘,放大品牌口碑热度,完善控盘分利体系,持续推动分区精耕;3)彰显特色,强化今世缘品牌激活成效;4)多措并举,加快省外板块市场突破,双品牌协同布局,多样化板块打造,创新新消费培育。“5”指的是强化五项保障,升级营销组织(强化V9事业部,组建国缘、今世缘事业部和高沟销售公司),加大市场投入,深化流程改革,落实优商计划,完善激励机制。

    股权激励有望加快落地,未来公司三大看点

    公司于10月底拟使用不超过5.18亿元自有资金回购股份660万股-770万股,占回购前总股本约0.53%-0.61%;公司已于 11月26日完成回购,累计回购股份约为770万股,占公司总股本的比例为0.6138%,回购均价为56.24元/股,已支付的总金额为约4.33亿元。我们认为股权激励方案有望加快落地。

    未来公司三大看点:第一,V系列未来十年百亿目标,V3和竞品M6+提前卡位600-700元价格带;第二,苏南地区十四五规划预计近40亿,未来增长空间较大;第三,十四五规划省外占比20%以上,省外扩张是公司打开天花板上行的必选题。

    盈利预测

    当前公司正深入推进差异、高端化、全国化,全力落实好国缘V系攻坚战、K系提升战、今世缘品牌激活战、省外突破战。以长三角为中心,加快形成战略板块;以京津冀、广东、江西、湖南、湖北重点区域为核心,培育重点市场;地市市场开发采取市县区互动布局开发策略,县区市场开发坚持“聚焦法则”。省外突破遵循“全面规划,重点突破,周边辐射,梯次开发”的区域拓展策略。我们继续看好国缘系列占比持续提升带动产品结构持续优化,V系列望成公司新动力引擎,长期跟随苏酒构建周边板块机会。根据公司业绩快报,我们略调整2021-2023年EPS为1.60/2.00/2.57元(前值分别为1.57/2.02/2.59元),当前股价对应PE分别为32/26/20倍,维持“推荐”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、四开增长不及预期、V系列增长不及预期、省外扩张不及预期等。