周观点与市场研判:春季躁动将至 关注中国防疫政策

类别:策略 机构:上海证券有限责任公司 研究员:李浩 日期:2022-01-11

投资要点:

    宏观观点:1、美国应对疫情的货币与财政政策出现趋势性转变。过去,美国通过货币和财政政策对冲疫情带来的需求冲击,但供应端冲击目前已经出现显著的负外部性并影响美国经济持续恢复。随着时间和疫情的发展,美国经济政策有望从过去的刺激需求转向刺激供应恢复并抑制通胀。这种新的经济政策转向将在此轮全球新冠疫情发展中得以验证,并一定程度影响全球经济结构的变化,而这种变化主要表现在美国驱动的流动性和总需求收敛带来的影响。2、疫情周期里,中国经济政策以应对海外冲击为主,并借此时间窗口加速调整中国经济结构。随着海外冲击,特别是来自美国驱动的通胀压力逐步减弱,中国经济政策会回到长期可持续的稳定框架上。

    市场观点:1、在美国抗通胀、中国稳增长的大背景下,核心资产风格确立。中国核心资产成为全球资产配置最优选择。2、国内地产恢复稳定的过程中长端利率上行,地产链前端商品上行,海外商品在美国抗通胀过程中下行。

    交易策略:1、看好沪深300 指数、A50 指数,重视贝塔及中小盘受风格偏移带来的风险。2、看好食品饮料,地产,汽车电子。3、看好港股互联网指数的修复和纳斯达克100 长期上行。

    市场复盘:本周,整体板块表现继续走弱,除金融、稳定风格上涨2.13%和0.68%,其余各板块均下跌。成长风格出现阶段性调整,本周以4.73%领跌。一级行业下跌过半,房地产、家用电器、建筑装饰行业涨幅居前,电气设备、国防军工、公用事业行业跌幅较大。估值方面,本周整体行业估值变动不大但多数行业下跌。

    指数表现:2022年首周市场震荡下行,主要指数尽数下跌,创业板指下跌6.80%,跌幅居首。全A、沪深300、中证500、科创50、上证50和上证综指分别下跌2.61%、2.39%、2.50%、6.63%、1.56%和1.65%。

    风格表现:大中小盘尽数下跌,低估值板块领涨。本周,大盘股、中盘股、小盘股分别下跌2.41%、3.51%和1.33%。低估值领增3.68%,高估值板块、中估值板块分别下跌7.41%、2.18%。

    短期市场情绪:与上周相比,主要指数日均成交额有小幅下降。除全A外,主要指数换手率环比均有大幅增长。行业交易活跃度总体低于上周。

    北向资金逆势流入,资金净流入收窄。陆股通周内主要流入行业前三为:

    银行、钢铁、房地产;电子、食品饮料和国防军工行业净流出较大;行业持股数量周环比增加前三依次为:银行、钢铁和建筑装饰行业;减少前三依次为:公用事业、计算机和汽车行业。两融交易额略微下降,融资净流入量上升。上证50ETF 期权隐含波动率下降1.51 个百分点,当前值为15.32%;美国标准普尔500 波动率(VIX)指数当前值为18.76,较前值上升1.43。

    长期市场情绪:沪深300 股息-十年国债收益率当前为-0.85%,环比下行0.01 个百分点,位于均值以上,处于54%的历史分位;A 股隐含股权风险溢价(ERP)当前值2.26%,环比上行0.06 个百分点,处于65%的历史分位,连续2 周上行,近期市场风险偏好有所回落。与上周相比,各个热门板块ERP 均有所上行。

    风险提示:

    经济下行风险;疫情反弹超预期;流动性收紧超预期;海外经济复苏弱于预期等。