固定收益周报2022年第1期:纯债短期调整概率高 1月转债增配银行与消费

类别:债券 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:张河生 日期:2022-01-11

二级市场:利率债下跌,信用利差收窄,权益、转债均下跌国债期货下跌,现券收益率曲线平行下移。信用债收益率略微下降,信用利差收窄。权益、转债均下跌,但是个券多数上涨。

    一级市场:利率供给反弹,信用融资不佳

    利率债净融资额有所反弹,招投标全场倍数增长转债方面,2 家完成上市2 家待发行。

    银行间流动性宽松,央行净回笼6600 亿

    月初银行间市场流动性宽松,R007 截至本周五为2.13%,相比上周五下降189.45 BP。本周央行公开市场操作整体净回笼,逆回购操作中投放400 亿,到期回笼7000 亿,净回笼6600 亿。

    短期限信用利差处历史低位,转债估值下降

    1 年期以内AA 中票的信用利差处于历史低位,长期限的信用利差仍然处于较高位置。转债中股性标的转股溢价率下降,估值下降且债底保护提升;绝对价格看,100 以下低价券消失。

    美联储谈缩表超预期,地产并购贷提升宽信用预期12 月会议美联储讨论缩表,货币政策正常化进程加快,超出市场预期,对全球的资本市场产生了冲击。地产并购贷款不纳入三条红线,当前资金链紧张的房企较多,涉及项目也多,这方面政策松口确实有可能带动信贷增速提升以及整个社融的提升。

    后市展望: 纯债短期调整概率高,1 月转债增配银行与消费展望后市,降准可能落空以及宽信用预期逐步提升,利率债可能面临调整压力,但是由于长期乐观的逻辑未变,调整只是创造了更好的配置点位,短期可以降低杠杆水平以及缩短久期,等待调整结束后再加回杠杆以及拉长久期。

    风险提示

    正股业绩表现不及预期,逆周期政策低于预期,海外流动性收紧对新兴市场的影响,通胀表现超预期。