长城汽车(601633)：环比增长32%超预期 销量创多项历史新高

本报告导读：

    公司发布12月销量，环比增长32%超市场预期，高端个性化产品表现较好，月度及全年销量均创历史新高，2022 年新品周期延续有望再创佳绩。

    投资要点：

    维持目标价 78.6 元，维持“增持”评级。公司12 月销量环比增长30%以上，超市场预期，个性化产品交付再创新高且需求旺盛，维持2021-2023 年EPS 预测0.84/1.31/1.77 元不变。考虑到公司强产品周期带来的高成长性与电动智能等科技属性不断强化，给予公司2022 年60 倍PE 估值，维持目标价78.6 元，维持“增持”评级。

    环比增长32%超越行业，再创历史新高。12 月长城汽车销售新车16.2万辆，环比增长32.2%远超行业平均，同比增长8.2%，芯片供应持续缓解预期得以兑现。全年累计销量达128.1 万辆，累计同比增长15.2%，增幅超越行业展现结构性高增长实力。

    坦克+欧拉+皮卡均创新高，新能源及个性化车型表现亮眼。坦克300热度居高不下，单月交付量再次破万达到1.2 万辆，交付量创新高，全年累计交付8.5 万辆。欧拉好猫单月销售突破1 万辆再创新高，累计销量超5 万量，打消市场对芯片事件负面影响担忧。坦克、欧拉品牌及坦克品牌销量均创历史新高，新能源及个性化车型表现亮眼。

    海外销量创新高，2022 年强势产品周期延续。公司产品不断获得受海外多地认可，海外销量创新高。12 月长城汽车海外销售新车1.6 万辆，全年累计销量14.3 辆，同比增长103.7%，全年海外销售占比达11.1%，创历史新高。2022 年强势新品周期将延续，新车数量与产品竞争力均有望实现新的超越，助力新的一年销量实现更大的突破。。

    风险提示：芯片供给恢复进度不及预期，新车型销量不及预期。