靖远煤电(000552):资产质量优良 发展空间广阔

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:翟堃/薛阳 日期:2022-01-10

本报告导读:

    市场认为公司煤矿位于老矿区远期盈利差,我们判断公司主业稳健增长,且0借款现金足,未来转型绿电、煤矿投产、煤化工投产、集团资产注入将支撑公司全面扩张。

    投资要点:

    上调盈利预测及目标价,维持增持评级。2022年起,公司主业有望迎来量价双升,同时白岩子煤矿、煤化工、光伏电站等项目步入收获期,有望迎来高速成长。维持2021 年归母净利5.5 亿、上调2022~2023 年至8.7、13.7(原5.9、8.6)亿元,参考可比公司PE/PB 估值,叠加高成长性溢价,上调目标价至5.34(原3.40)元,维持增持评级。

    与众不同的观点。市场认为公司煤矿位于老矿区,资源枯竭且远期盈利下降,但我们认为公司未来盈利增长空间大,因煤炭主业迎来积极变化:

    1)长协基准价提升,公司长协占比超六成;2)魏家地矿(300万吨)由动力煤转销炼焦煤;3)搬迁问题解决,红会一矿将增产60 万吨。

    四大引擎支撑未来成长,多业务完善产业结构。1)转型绿电运营商,公司目前规划光伏发电项目有两个合计1028MW,且鉴于公司所在西北且与国电投合作,我们判断公司转型绿电进度快且空间大;2)收购建设白岩子煤矿预计2022年底投产,将提供54万吨权益产能增量,较现有产能提升5.4%,测算满产后年贡献1.4亿归母净利。3)可转债募投煤化工项目一期预计2022年底投产,测算2023年将贡献2.5亿净利,相当于2020 年56.2%,二期35 万吨尿素预计2025 年底投产;4)集团资产注入可期,未解决同业竞争问题预计公司2023年底前完成对窑街煤电收购,窑街煤电拥有1006 万吨煤炭产能及2.4GW 光伏规划。

    催化剂。项目投产及新项目落地。

    风险提示。煤价超预期下跌;在建工程投产不及预期。