联泓新科(003022)：业绩符合预期 新材料平台布局持续推进

　　联泓新科发布业绩预告，预计2021年实现归母净利润10.8-11.4亿元，同比增长69-78%。

    　　投资要点

    　　2021Q4产品与原材料价格同步上涨

    　　根据公司业绩预告，2021Q4实现归母净利润2.6-3.2亿元，同比增长18～46%，环比增长-8～13%。2021Q4 EVA价格快速上涨，在10月中旬达到高点，光伏EVA市场价格高点突破3万元/吨，随后价格回落，2021Q4市场均价环比Q3提升约25%。

    　　主要原材料煤炭的价格2021Q4先涨后跌，均价仍有较大幅度上涨，同时原材料醋酸乙烯价格大幅上涨，高点出现在12月份初，随后价格持续回落。2021年公司完成对甲醇原材料供应商联泓化学的并购，双方一体化协同效应逐渐显现，进一步强化了成本优势与抗风险能力。

    　　生物可降解塑料与新能源材料项目同步推进

    　　公司与中科院长春应用化学所签署了合作协议，共同开发PPC，并由子公司联泓格润建设5万吨/年PPC工业化生产线，本次合作具有排他性约定。PPC是性能优异的生物可降解材料，以二氧化碳和PO（环氧丙烷）为原料，与其它生物可降解材料相比，PPC具有刚韧平衡性好、阻隔性好、透明度高等优点，本次合作的PPC超临界聚合技术具备二氧化碳质量占比高、单程转化率高、反应时间短、生产能耗低、副产物少、产品分子量高等特点，能够充分满足薄膜、地膜等领域的使用要求。

    　　控股子公司江西科院生物已完成20万吨/年乳酸及13万吨/年PLA（聚乳酸）项目备案，并进入项目建设阶段，相关工作正在有序推进中；公司控股子公司联泓格润已完成15万吨/年PLA生物可降解材料项目备案，并已完成新能源材料和生物可降解材料一体化项目备案，其中一体化项目包括130万吨/年MTO装置、20万吨/年EVA装置、20万吨/年PO装置、5万吨/年PPC装置及相关配套设施，公司生物可降解塑料与新能源材料项目同步推进。

    　　布局锂电隔膜上游原材料与锂电池溶剂

    　　公司计划投资7.9亿元，用于建设2万吨/年超高分子聚乙烯和10万吨/年醋酸乙烯生产线及配套设施。超高分子聚乙烯主要分为隔膜料和纤维料，隔膜料主要用于生产锂电池湿法隔膜，纤维料主要用于军用防护盔甲等领域，目前国内所需要的超高分子量聚乙烯高端料主要依赖进口，市场成长空间与进口替代空间大，投产后公司乙烯深加工产业链进一步延伸，先进高分子材料产品结构将更加丰富。

    　　公司拟投资建设10万吨锂电材料-碳酸酯联合装置项目达产后可年产5万吨碳酸乙烯酯（EC）产品，5.26万吨碳酸甲乙酯（EMC）产品、0.72万吨碳酸二乙酯（DEC）产品及副产4.36万吨乙二醇，主要用作锂电池电解液的溶剂。项目所需主要原料环氧乙烷、二氧化碳、甲醇均为公司自产，与公司现有产业链充分协同，成本竞争优势明显。

    　　盈利预测

    　　预测公司2021-2023年收入分别为77.5、90.2、101.6亿元，EPS分别为0.84、1.16、1.36元，当前股价对应PE分别为39、29、24倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　光伏需求不及预期；产能投放进度不及预期；上游原材料价格大幅波动风险；产品价格大幅下降的风险；大盘系统性风险。