非银行金融行业周报：科创板引入做市商机制掀起A股新篇章 重点利好交易业务龙头券商

　　证监会重磅发布，科创板即将迎来做市商机制。1 月7 日证监会公告称拟在科创板引入做市商机制，并自即日起就《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定（征求意见稿）》公开征求意见。内容共有十七条，主要包括做市商准入条件、准入程序、做市券源安排、内部管控、风险监测监控、监管执法等六个方面的内容。证监会将根据公开征求意见情况，进一步完善并履行程序后，发布实施该规定。

    　　科创板将通过试点方式引入做市商机制，高门槛下将重点利好头部券商。1）做市券源安排方面，此次新规明确，券商可在二级市场买入股票作为做市券源，但集中大量买入会有诸多负面影响与限制。为丰富做市券源，新规明确可使用自有股票、从中国证券金融股份有限公司借入的股票或其他有权处分的股票。2）准入条件与程序方面，初期参与试点券商除具备完善的业务方案、专业人员、技术系统等条件外，还需满足最近12 个月净资本持续不低于100 亿元且最近三年分类评级在A 类A 级（含）以上。符合条件的证券公司可向中国证监会提交相关做市交易业务申请材料，由证监会核准业务资格。证券公司可在二级市场买入股票作为做市券源，也可使用自有股票、从中国证券金融股份有限公司借入的股票，或其他有权处分的股票，但试点券商的内部控制必须严格完善业务隔离、防止利益输送。原则上科创板做市持股不超过5%，以此健全异常交易监控机制，同时若违法违规展业将被采取监管措施或行政处罚。考虑到同时符合两项定量条件的券商仅有26 家，叠加定性标准，实际能达到做市商门槛的券商将更少，事实上做市商机制首次引入A 股将重点利好头部券商。

    　　保险行情迎开门红，仍需进一步关注业务推进节奏。新年第一周保险板块涨幅达3.95%，行情表现较好主要受年初市场风格切换所致，但仍需关注接下来的政策引导与业务推进节奏。1）偿二代二期工程推进下的偿付能力充足率有所下滑，上市险企资本优势凸显，产品策略与资产配置上不会受较大影响；2）开门红持续推进，惠民保替代效应下的重疾险需求仍较低迷，相比之下的储蓄险销售环境好于往年，我们认为在监管引导搭建第三支柱体系的趋势下，长期储蓄险需求有望持续挖掘，一定程度上弥补重疾下滑导致的缺口。

    　　券商方面，市场流动性与政策面双击下，维持看好评级并选取逻辑明确且基本面优质标的。衍生品及交易业务主线推荐中信证券（600030，增持），华泰证券（601688，增持），建议关注中金公司（03908，未评级）；大公募主线推荐广发证券（000776，买入）、兴业证券（601377，增持），建议关注长城证券（002939，未评级）。

    　　多元金融方面，A 股建议关注高空作业车经营租赁商龙头华铁应急（603300，未评级）；港股推荐融资租赁龙头远东宏信（03360，买入）及全球交易所龙头香港交易所（00388，增持）；美股推荐全球资管龙头贝莱德（BLACKROCK）（BLK.N，增持）；中概股方面，建议关注第三方高净值财管龙头诺亚财富（NOAH.N，买入）。

    　　保险方面，队伍清虚下的规模探底逐步形成，留存下的队伍产能有所提升，开门红有望逐步开启；财险拐点已至，期待保费与COR 的同步改善；权益市场展望乐观，投资上限放开更添向上弹性。看好积极推动改革，以科技赋能与交叉销售提升产能的大型险企，维持行业看好评级。后续建议关注中国平安（601318，买入）、中国太保（601601，未评级）、友邦保险（01299，未评级）。

    　　风险提示

    　　系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。