固收信用债周报:韩城城投非标逾期是否影响标准债券?

类别:债券 机构:申港证券股份有限公司 研究员:康正宇 日期:2022-01-10

投资摘要:

    每周一谈:韩城城投非标逾期浮出水面,是否会波及标准债券?

    元旦前后的两个工作日(12 月31 日、1 月4 日),韩城市城市投资(集团)有限公司(以下简称为“韩城城投”)集中披露了多个资产冻结以及涉及重大诉讼的公告,引起市场一定程度的关注。

    根据公告信息披露,当前韩城城投非标逾期涉诉规模为6.07 亿元。同时,韩城城投尚有存量债券33.26 亿元。分别占韩城城投2021 年6 月末流动资产的3.12%、17.08%。

    我们认为,在2022 年基建拉动经济发展的思想指导下,确保区域债务风险稳定可控、不发生系统性事件的指导思路未发生变化。韩城城投在2022年发生标准债券违约的可能性较小。但是,从经济指标和企业发展情况来看,韩城城投在短期和中长期均面临一定的偿债压力,且区域支持力度持续减弱,在不考虑高层级支持的情况下风险较大。

    信用债市场一周回顾

    一级市场:

    信用债发行规模大幅上涨,到期规模下降,净融资大幅上涨。本周,信用债发行规模共计2,602 亿元,较前一周增加1,132 亿元,增幅77%;到期和提前偿还规模共计715 亿元,较前一周减少866 亿元,减幅55%;本周信用债实现净融资1,888 亿元,较上周增加1,824%。

    信用债发行利率和利差涨跌互现,级别利差收窄。本周,无增信AAA、AA+和AA 主体的信用债平均发行利率分别为3.15%、3.87%和4.88%,较上周分别上行2BP、下行153BP、下行152BP;发行利差分别为77BP、145BP 和242BP,较上周分别走扩6BP、收窄140BP、收窄142BP。从不同地区发债情况来看,本周全国各省市平均发行利差区间为[6BP-546BP],较上周整体扩大。

    二级市场:

    信用债成交规模上升。本周,信用债二级市场交易规模为4,852 亿元,较上一周成交量增加了247 亿元,涨幅5%。本周高估值债券关注房地产行业,“19 世茂G1”成交规模达1.83 亿元,到期收益率进一步飙升至486.80%,剩余期限0.02 年。

    城投债收益率全线下行,产业债收益率多数下行。从周均到期收益率变化幅度来看,本周6M AAA 城投债下行幅度最大,为12.07BP;产业债方面,3Y 期限上收益率有所回升。利差方面,城投债与产业债均涨跌互现。

    本周评级调整:

    本周未发生信用债发行主体的评级调整。

    风险提示:相关政策超预期变化