高能环境(603588)：预计全年业绩同比+31~45% 危废资源化横纵双向发展

　　核心观点：

    　　预计全年业绩同比增长30.89%~45.44%，危废资源化业务拓张顺利。

    　　公司发布业绩预告，预计2021 年实现归母净利润7.2~8.0 亿元（同比+31%~45%），符合市场预期。回顾2021，公司重点推进金属危废资源化业务，推动老项目技术改造，年内新签重庆、贵州、江西、江苏等产能合计超100 万吨/年，并构建后端深加工及电池金属产线建设，充分展现成长动能。此外，垃圾焚烧在手产能陆续投运，也带动了公司收入结构向高利润率的运营业务转变，土壤修复业务拿单能力也持续增强。展望2022，公司危废产能投产+产业链拓张完成，叠加公司优秀治理机制，业绩将保持高速成长。

    　　金属危废资源化业务构建危废-合金-金属-精加工全产业链布局。公司在运金属危废资源化产能（危废-合金）约45 万吨/年，在手产能超159万吨/年（不计算江苏项目），其中55 万吨为在建。后端金属深加工项目将产出多种再生金属，符合碳中和。此外，公司近期拟收购金昌鑫盛源、正弦波两家公司，拓张至氧化亚镍、硫酸镍、硫酸钴等电池金属精加工领域。公司通过构建全产业链壁垒，盈利能力有望持续提升。

    　　拟定增27.58 亿元用于项目建设，实控人李卫国先生亦参与认购。定增募集资金用于41 万吨/年危废资源化产能+10 万吨级再生金属精炼产线等项目建设。我们认为公司拥有渠道组织-关键设备-配伍技术-精细化管理-全产业链布局等五维壁垒，构建危废深度资源化护城河。

    　　盈利预测与投资建议：危废龙头开启高速成长。预计公司21-23 年归母净利润分别为7.9/11.2/15.5 亿元，PE 分别为23.5/16.6/12.0 倍。公司20-23 年业绩复合增速达40%，维持2021 年30 倍PE 估值（对应PEG 为0.75），对应22.28 元/股合理价值，维持“买入”评级。

    　　风险提示。固废项目投产进度不及预期；环境修复新增订单持续下降。