力量钻石(301071)公司首次覆盖报告:深耕人造金刚石领域 培育钻石领军企业

类别:创业板 机构:开源证券股份有限公司 研究员:吕明 日期:2022-01-07

深耕人造金刚石领域,培育钻石领军企业,首次覆盖给予“买入”评级公司是人造金刚石行业的领军企业,研发技术及设备优势构筑产品力护城河,业务协同下赢利具有高弹性,配合直销为主的市场开拓策略,需求端确定性较高。随着研发投入加大后品质提升、产能不断扩充,预计将突破产能瓶颈并持续提升高品级产品均价,量价催化下在培育钻石的市场份额有望提升,带动业绩增长。我们预测2021-2023 年归母净利润为2.33/4.42/6.72 亿元,对应EPS 为3.9/7.3/11.1元,当前股价对应PE 分别为71.1/37.5/24.6 倍,首次覆盖给予“买入”评级。

    人造金刚石需求广阔,借培育钻石东风再启航培育钻石理化性质同于天然钻石,2019 年以来规范程度和市场认可度大幅提升,高性价比优势凸显,预计婚恋替代需求及悦己型需求将推升渗透率。产业链价值呈微笑曲线,格局稳定,我国在上游占据绝对优势,预计至2025 年全球/中国培育钻石毛坯市场规模可达380/228 亿元,中长期保持每年15-20%的复合增长。

    金刚石单晶和微粉市场不断拓展下游高潜力应用场景,市场规模有望持续扩大。

    业务协同增效提高盈利弹性,市场开拓提速下需求确定性高(1)优势一:公司筑就强研发意识,技术体系完善并在细分领域实现技术突破,单产较高的合成设备数量占比高于行业,兼具研发与设备优势。业务协同下,高盈利弹性体现在:单晶产品自产自用,附加值和周转率提高;六面顶压机灵活切换单晶和培育钻石产能,快速响应市场需求;多品类共享研发技术,摊薄研发费用。(2)优势二:产品力受知名客户认可的同时以直销为主积极拓展市场,直销模式拥有较强需求洞察力和服务跟踪力度,有利于切入新客户,并深化与现有客户的合作,因此公司大客户高黏性、高贡献,新拓客户合作紧密。

    未来增量:产品结构优化提价,扩产后培育钻石将成增长引擎(1)价方面:国内中高端产品市场需求旺盛,随着研发投入和市场加速开拓,公司高品级单晶、高端微粉和大颗粒培育钻石等中高端产品有望享受高溢价;(2)量方面:培育钻石受产能瓶颈掣肘,产销率和产能利用率分别保持100%、95%+的较高水平,公司积极扩产能及设备,东厂剩余面积装机完成后,压机将接近850 台。量价催化下,高毛利率的高品级培育钻石业务有望成为增长引擎。

    风险提示:供应商集中风险;持续研发创新风险;产能扩张不及预期。