中体产业(600158):体育产业资源整合与平台搭建者

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:陶冶/钱凯 日期:2022-01-07

投资亮点

    首次覆盖中体产业(600158)给予中性评级,目标价12.88 元,对应2023年PE 估值倍数60。理由如下:

    体育产业规模5 万亿元,政策利好行业扩张。体育产业的发展利国利民,近年来体育产业对经济增长的贡献度不断提升,已经成为助力国民经济增长的重要引擎,“十四五”体育发展规划中,明确指出要在2025 年前将体育产业总规模提升到5 万亿元、体育增加值占比提升到2%、居民体育消费总规模超过2.8 万亿元的发展目标,我们认为将使现有3 万亿元的体育产业规模得到进一步的扩容。

    国资背景:国家体育总局唯一一家A 股上市公司。当前我国体育行业发展离不开政府参与,中体产业由国家体育总局实际控制,公司拥有更为丰富的体育行业资源,利于体育业务长期发展。

    产业链优势:公司布局覆盖体育产业核心价值链。目前主要涵盖的业务有:赛事活动、体育传播、教育培训、体育彩票、线下体育空间平台、线上数字科技平台,以及品牌运营、资本运作、标准认证、研究咨询和体育地产等细分板块。公司依托在体育产业各领域的互补优势和协同效应,形成业务集群优势,促进业务的转型升级,受益体育产业的成长。

    业绩波动担忧:由于我国体育产业仍处于初期的发展阶段,释放改革红利需要过程和时间;同时,我们认为公司在各个细分赛道未形成较深的护城河,而新冠疫情对于线下体育业务的影响仍未消除,房地产和彩票业务的政策变化都将对公司的业务造成影响。

    我们与市场的最大不同?我们认为彩票业务受制于国家政策的高度管制,业绩存在高度不确定性,我们更关注公司其他体育业务的发展,同时也对公司体育业务的中长期发展更具信心。

    潜在催化剂:随着2022 年北京冬奥会临近,可能存在体育主题性投资机会。

    盈利预测与估值

    我们预计公司21/22/23 年EPS 分别为0.028 元、0.095 元和0.215 元,CAGR 为179%。考虑到公司短期业绩的波动性,综合以上所述的观点,我们以2023 年作为业绩标准,给予60 倍的目标市盈率,对应目标市值为123.56 亿元,目标价12.88 元,对应7.4%的下行空间,当前股票交易于63倍2023 年市盈率。首次覆盖给予公司“中性”评级。

    风险

    新冠疫情进一步恶化,行业政策的变化使业务拓展不及预期,公司管理层人员变化,彩票和地产政策管控进一步加强。