福莱特(601865):龙头地位稳固 有望迎量价齐升

类别:公司 机构:国开证券股份有限公司 研究员:梁晨 日期:2022-01-07

内容提要:

    公司是光伏玻璃行业双寡头之一,行业地位稳固,2022年扩产规划行业领先。从行业层面看,政策大力推进整县项目,硅片价格持续下滑,光伏组件需求逐步恢复,双玻组件和大尺寸硅片需求带动光伏玻璃高速增长,光伏玻璃价格有望触底反弹,行业整体景气度较高,增长确定性较强。

    公司三大亮点支撑业绩快速增长:1)规模化实现低成本运营。公司主要通过规模化采购原材料,控制采购成本,提高议价权,同时将产线布局在靠近矿区地带,减少运输成本;通过扩大产能,增加大窑炉产线,提高产品的成品率和产出效率,有效降低单位制造成本;2)工艺领先,研发持续投入。2020年研发费用提升至2.85亿元,研发费用率提升至4.55%。目前,公司点火并投入运营的光伏玻璃生产线均为大型窑炉,应用了新的生产技术,增强了公司的规模效应和生产效率。3)绑定下游组件厂商。公司已经进入大型光伏组件合格供应商名录,与隆基股份、晶科能源、韩华集团、东方日升等企业建立了长期合作关系。2021年签订3个大单,总金额共计252.27亿元。

    投资建议及盈利预测。预计公司2021-2023年归母净利润分别为23.69、32.56和41.89亿元,同比增长45.46%、37.42%和28.66%,EPS 分别为1.10、1.52和1.95元,以2021年12月31日收盘价57.94元计算,对应PE 为52.50、38.20和29.69倍,给予公司“推荐”的投资评级。

    风险提示。公司扩产不及预期,光伏装机不及预期,原材料价格上涨超预期,光伏玻璃降价超预期,成本持续上升,公司业绩不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险,国内外疫情超预期恶化风险, 国内外经济复苏低于预期。