12月策略月报：新变种病毒不影响春季攻势预期

内容提要：

    宏观经济下行压力仍大，虽然PMI 走强但主要是在环比低基数情况下略有改善，并非出现趋势性转折，下月很难继续走强，管理层了解当前宏观经济面临的困难环境，政策开始趋于宽松。虽然降息、降准短期内可能性较小，但采用各种结构性工具加大信贷总量概率较大，结合年初一般是全年信贷投放比例最大的阶段，未来几个月流动性将边际趋于宽松，对资本市场有一定正面影响。

    11 月市场资金继续保持净流入，权益基金截至25 日发行512亿元，略好于10 月同期，陆股通资金流入185 亿元，为年内中低水平，融资净买入237 亿元，为3 个月以来最高水平。10月私募基金证券管理规模增加近5000 亿元，全年预计有望增加2.5 万亿元，创历史新高。

    历史走势上看，沪指近20 年以来12 月平均涨幅2.93%，月涨幅为正的比例50%，上涨6%以上次数6 次，下跌6%以上次数0 次，总体来看12 月有一定超额收益的优势。主要逻辑来自于年末市场估值锚点切换，以及对春季攻势的乐观预期。

    投资建议：技术上看沪指已打破9 月中以来下降趋势线，逐渐走出筑底行情，短期面临技术性压力，仍需要更多正面消息支持才能突破。12 月市场环境总体偏乐观，指数未来数月政策宽松预期趋强，12 月中央经济工作会议值得期待。“奥密克戎”

    病毒对国内影响力有限，但仍需密切跟踪。市场有望在年底前开始进入春季攻势预演期，月初可适度增仓。考虑到宏观环境并不算强，预计本轮行情指数向上空间有限，结构性行情仍然是主要特征。12 月建议继续关注军工、新能源车和清洁能源主题龙头，元宇宙主题例如半导体、电子、人工智能等板块，谨慎关注医药、金融、食饮板块的反弹。

    风险提示：经济数据超预期下行、疫情失控、通胀加剧、海外市场波动、美联储提前加息、其他黑天鹅事件。