元利科技(603217)：规划大额投资、新建产能、扩充募投项目等 进一步彰显极强成长性

事件

    公司于2021 年12 月30 日晚发布一系列公告，主要内容如下：

    （1）规划以孙公司元利新材料为主体在山东昌邑下营园区投资建设受阻胺类光稳定剂、二元醇等项目，总投资约30 亿元，固定资产投入预计21 亿元，分两期建设。其中受阻胺类光稳定剂为募投项目，规划产能从原定23000 吨扩至35000 吨；（2）计划新增6 万吨二元酸二甲酯产能，预计总投资3 亿元；（3）计划将研发中心这一募投项目的投入由5000 万增加至1.3亿元。

    简评

    公司为涂料助剂细分龙头。主业二元酸二甲酯有望解除原料供给限制，需求端潜在增长空间巨大。公司拥有二元酸二甲酯（以下简称MDBE）产能10 万吨，全球市占率近50%（主要用于高端涂料溶剂）。本次公告新建MDBE 产能6 万吨，未来市占率将进一步提升。随国内己二腈技术突破带来尼龙66 产业链快速发展以及“禁塑令”下可降解塑料PBAT 产能不断释放，我国己二酸未来2-3 年产量将大幅增加，同时带动副产物混合二元酸产量增加，届时MDBE 原料限制将缓解，公司作为行业龙头将率先受益。需求端而言，MDBE 作为高端溶剂有望替代毒性大且气味刺激的异佛尔酮、环己酮等各种高沸点溶剂，潜在市场空间达百万吨级。

    二元醇业务有望迎来量价齐升。公司现有二元醇产能4.5 万吨，为全球外销量最大的供应商，已实现对巴斯夫、朗盛的国产替代，并往欧美出口。二元醇主要受聚氨酯行业带动，近年来国内需求复合增速约20%，国外约10%。公司二元醇主要产品为己二醇(HDO)、戊二醇(PDO)，应用于聚氨酯领域的耐磨和耐腐蚀性相比传统BDO 更优，同时BDO 因自身下游PBAT 快速发展而供应紧缺，价格相比公司高端二元醇失去优势，未来公司二元醇有望抢占BDO 的部分市场份额（2021 年BDO 国内消费量预计超160 万吨）。

    综上，伴随公司新产能释放叠加二元醇供需向好，公司二元醇业务有望迎来量价齐升。

    公司在研发端投入进一步增加，布局多个储备项目，未来成长性可期。公司2021 年前三季度研发费用6394 万元，同比增加76.34%。本次公告更是翻倍提升研发中心项目的资金投入。本次公告产能扩容至3.5 万吨的受阻胺类光稳定剂项目预计2023 年有望投产。新型聚氨酯弹性体基础材料聚碳酸酯二元醇项目一期2000 吨也在积极推进。

    综合来看，考虑到公司2021 年Q3 固定资产为5.5 亿元，而公告新项目未来仅固定资产投入就达21 亿元，正如我们之前预判未来三年公司主营业务利润翻两番，产业延伸拓一倍，本次大额投资和扩产规划再次证明公司看好行业前景的决心和积极行动的魄力。

    盈利预测和估值：

    预计公司2021、2022 年和2023 年归母净利润分别为3.61、4.75、8.04 亿元，EPS 分别为2.83、3.73、6.31元。目标价维持67.5 元，继续维持“买入”评级。