宝钢股份(600019)第三期A股限制性股票计划(草案)点评：第三期股权激励计划出台 显著提升公司中期投资价值

事件：公司发布第三期A 股限制性股票计划（草案），对包括董事、高级管理人员、关键岗位中层管理人员、核心技术、业务、技能等骨干人员在内的2000人授予限制性股票，并对2022-2024 年的业绩考核作出规定。

    本次计划拟授予的限制性股票总量不超过5 亿股，授予价格为4.29 元/股。本计划拟授予的限制性股票总量不超过5 亿股，约占本计划草案公告时公司股本总额222.68 亿股的2.2453%；本计划授予的限制性股票（含预留）的授予价格为每股4.29 元，其中宝钢股份总经理盛更红先生获授限制性股票数量为66 万股，按照2021 年12 月31 日公司股价（7.16 元/股）计算，对应市值为473 万元。

    行权四大条件：国资委EVA 考核目标/利润复合增长率/利润在行业地位/ROE。

    三个解除限售期对应的业绩考核指标为：（1）完成2022-2024 年国资委下达至中国宝武并分解至公司的EVA 考核目标；（2）2022-2024 年公司利润较2020年利润总额复合增长率均不低于10%；（3）利润总额环比增长率不低于对标企业75 分位值或行业均值，且利润总额达到对标企业前三；（4）2022-2024 年公司ROE 不低于8%、8.5%、9%且不低于对标企业的75 分位值。

    行权最低条件：预估2022-2024 年归母净利润分别为160、176、191 亿元。（1）按照利润复合增速测算：公司2020 年归母净利润126.77 亿元，则为保证行权2022-2024 年公司归母净利润最低为153、169、186 亿元，当前股价对应PE分别为10.4、9.4、8.6 倍；（2）按照ROE 条件测算：截至2021 年三季度，公司净资产为2093 亿元，按照净资产增速3%计算，公司2022-2024 年归母净利润分别为160、176、191 亿元，当前股价对应PE 分别为9.9、9.1、8.3 倍。

    拟分拆控股子公司宝武碳业至创业板上市，发行股票不超过子公司总股本25%。

    截至2021 年11 月13 日，宝钢股份直接持有宝武碳业71.78%股权，2019-2021年上半年，宝武碳业净利润分别为3.39 亿元、8793 万元、5.23 亿元。2021 年11 月公司发布分拆宝武碳业上市预案，发行前宝武碳业股本为7.5 亿股，发行股票股数占宝武碳业发行后总股本的比例不超过25%，募集资金初步考虑用于新型炭材料项目、苯酐项目及补充流动资金等方向。

    盈利预测、估值与评级：宝钢股份作为钢铁行业龙头企业，硅钢产能逐步投放，产品结构进一步优化，叠加公司各基地持续挖潜降本，盈利能力将持续改善。我们暂时维持对公司的盈利预测，预计2021-2023 年净利润为271.25、282.59、299.06 亿元，对应EPS 为1.22、1.27、1.34 元，维持“增持”评级。

    风险提示：制造业需求大幅回落；青山、梅山基地盈利能力回落。