医药行业周报：板块回暖 关注成长和性价比

本周周报我们对讨论优宁维投资逻辑

    生命科学景气度高，科学服务业大有可为

    2019 年市场规模在136 亿元，预计2019-2024 年期间CAGR 为13.8%，2024 年达到260 亿元。随着我国基础科研经费的持续增长（2010-2019年R&D 经费投入CAGR 为13.30%），以及生物医药企业等生命科学的下游应用领域蓬勃发展（2015-2019 年研发投入CAGR 为21.9%），科学服务业有望获得进一步的发展空间。

    生命科学试剂行业具有产品品种繁多、专业性强的特征，上游生产商数量众多、但单一品牌提供产品有限，下游客户群体庞大、但采购批量较小，生命科学试剂行业需要专业的一站式服务商作为链接上游生产商和下游客户的桥梁。

    优宁维以抗体为核心，基于一站式平台提供综合技术服务公司以较多生物、计算机相关专业技术人员的投入和产品类、服务类及业务平台类核心技术的积累为基础，搭建生命科学一站式综合服务平台，具备以下竞争优势：

    （1）特色产品组合和应用技术方案：整合了50 多家行业知名品牌抗体产品，目前提供生命科学试剂产品SKU 超过469 万种，为客户提供各研究领域的特色抗体产品，是国内抗体品种及规格最全面的供应商之一。

    （2）专业的综合技术服务：公司构建了专业化的技术支持团队，在提供生命科学科研产品同时，提供实验服务等配套服务和贯穿售前、售中和售后各环节的技术支持服务，可有效满足客户多元化实验需求，助力客户快捷、高效地开展科研实验。

    （3）智能化的供应链系统：公司搭建了电商平台，并充分结合ERP系统、WMS 物流系统、第三方国际/国内物流系统、微信发票小程序等实现订单全程可追踪，大幅增加信息透明度，提高交易效率。

    行情回顾：本周生物医药板块上涨3.1%，跑赢沪深300 指数2.72pct，跑赢创业板指数2.33pct，在30 个中信一级行业中位列第9 位。本 周中信医药所有板块均实现上涨，中药饮片、医药流通、医疗服务、化学原料药、中成药、化学制剂、生物医药和医疗器械分别上涨8.26%、8.02%、4.48%、4.25%、3.69%、3.18%、3.10%和2.86%。

    投资建议：

    近期观点：板块回暖，短期继续建议两条思路：不博弈政策，在政策相对免疫前提下，优选：

    1、快速增长，业绩持续向好，估计仍处在合理区间，把握估值切换行情。疫苗：万泰生物、智飞生物和康泰生物；口腔耗材：正海生物（活性生物骨获批在即）；上游：键凯科技（PEG 衍生物）、诺唯赞（分子酶）、百普赛斯（重组蛋白试剂）。

    2、下行风险有限，静待基本面催化。血制品板块（龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开，相关标的包括天坛生物和华兰生物）；药店板块（益丰药房，一心堂）、迈瑞医疗（短期政策扰动不改长期发展逻辑），国内舌下脱敏龙头我武生物；国内药用玻璃龙头企业山东药玻。

    长期观点：关注变化中的不变，寻找相对确定性的机会集采影响的持续扩大，投资层面的机会则在于：集采得以成立的基础是“多家企业供应相互可替代的品种，产能理论上是可以无限供应”。企业得以维持住产品价格和利润空间基础是竞争格局，动态的优良竞争格局则在于持续开发产品和产品迭代的能力，这个是不变的。

    2022 开始启动DRG/DIP 改革。 DRGs 作为一种支付手段，核心作用是通过精细化医保管理，在提升诊疗效率与质量和保障医保的可持续上取得平衡，不能主动适应游戏规则的医院将被淘汰，投资层面的机会则在于：优秀的民营医疗机构长期以来更关注成本管控，经营效率更高，更具具备竞争优势。

    产业发展不变的大趋势是：国内医药产业制造升级，竞争力不断提升，在全球生产价值链中向上游迁移。

    上游原材料竞争力凸显：

    1）生物“芯”-生命科学支持产业链：国产企业快速发展试剂质量达到国际领先水平，竞争力不断提升，通过全球比较优势进入到海外市场，国内则受益于国产替代逻辑，具备高成长性、发展潜力大。

    2）IVD 原料和耗材：新冠疫情打开全球IVD 原料和耗材生产供应链向国内转移窗口。

    国际化进程加快：伴随着中国企业关键技术的突破，不仅促使国内市场的国产化率正在加速，并且有部分优质企业已经具备和国际巨头一竞高下的实力。

    1、医药产业制造升级，竞争力不断提升：

    上游：生命科学支持产业链， IVD 原料和耗材，相关标的：诺唯赞、义翘神州、百普赛斯；

    高端医疗器械：内窥镜和测序仪，相关标的：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、澳华内镜、南微医学；华大智造（IPO 申请中）；医疗器械国际化布局，相关标的：迈瑞医疗、新产业；其他：键凯科技、山东药玻。

    2、关注供给格局：血制品，相关标的：天坛生物、博雅生物和派林生物；脱敏制剂，相关标的：我武生物。

    3、差异化竞争的民营医疗服务板块。眼科，爱尔眼科；牙科，通策医疗；辅助生殖，锦欣生殖；肿瘤治疗服务，海吉亚。

    4、药店板块。相关标的：益丰药房、大参林、老百姓和一心堂。

    5、老龄化与消费升级。

    二类疫苗，相关标的：智飞生物、万泰生物和百克生物；隐形正畸，相关标的：时代天使；

    家用医疗器械，老龄化需求与支付能力提升，相关标的：鱼跃医疗、可孚医疗、三诺生物；

    康复器械——需求觉醒及政策支持，相关标的，普门科技、翔宇医疗、伟思医疗。

    风险提示：政策风险，价格风险，业绩不及预期风险，产品研发风险，扩张进度不及预期风险，医疗事故风险，境外新冠病毒疫情的不确定性，并购整合不及预期等风险。