金属、非金属与采矿行业周报：锂价加速上涨 板块强势反弹

基本金属：受欧洲能源紧张等催化，本周基本金属继续走强，其中，LME3月铜涨1.6%、铝跌0.2%，SHFE 主力合约铜涨0.9%、铝涨1.0%。本周全球显性库存铜环比上升6.64%、同比下降53.96%，铝环比下降4.37%、同比下降6.15%，持续处于历史绝对低位；同时，受益于铝价上涨、动力煤及氧化铝跌价，本周成本同步测算电解铝冶炼环节吨铝税前利润环比继续大幅回升1018 元至3540 元，直追今年以来最高点4249 元。回顾2021 年，基本金属商品价格表现统一之中存分化，涨幅由高到低依次是，锡（+95.9%）、铝（+31.8%）、镍（+23.1%）、铜（+21.9%）、锌（+16.7%）、铅（+4.6%）：一方面，中美工业周期共振上行背景下，需求景气中因结构不同而有分化，新能源领域贡献增量份额抬升明显的品种锡、铝、铜涨幅靠前，另一方面，供给端扰动不容小觑，锡、铝、铜同时也是受政策、疫情等影响，供给受压制也相对更显著的品种。展望2022 年，中国与美国、传统与新兴景气两重分化格局下，预计新能源领域权重抬升、海外占比相对较大的铜、铝、锡仍是相对更为强势品种，中长期依然值得期待。建议关注铝（南山铝业、神火股份、天山铝业）、铜（紫金矿业、铜陵有色）、锡（锡业股份）等，其他具备强阿尔法属性如索通发展、金诚信、洛阳钼业等也值得中长期关注。

    能源金属：近期新能源板块权益的调整和基本面的强势明显背离的趋势得到缓解，静待板块企稳反弹。锂方面，随着冬季盐湖产量边际减少加之部分锂盐厂的检修，加之正极材料厂补库，供需缺口持续扩大背景下，预计一季度锂价仍将强势上涨至30-35 万区间。从板块后一阶段的投资来说，我们强调价格高位的持续性大于价格上涨的弹性。从未来两年来看，锂资源的供应仍不足需求的增长，整体利润依然会保持向上游集中的趋势。在超预期的价格表现下，预计板块的利润弹性也会逐步释放。钴方面，由于南非疫情再次抬头加之海外航空链高温合金以及全球新能源汽车需求边际回暖，MB 钴价加速强势上行至34 美元/磅以上横盘。高成本低库存下，春节补库叠加南非供给扰动持续下四季度钴产品价格中枢有望上冲50 万/吨以上。镍方面，近期硫酸镍溢价已有所收敛：湿法进展顺利，青山第一条高冰镍产线已投产，预计明年硫酸镍原料结构将有所改善，电池用镍价格有望整体降低。与此同时，镍方面的利润会在主要公司的利润占比逐步提升，并且三元预期也会随着成本的下降而边际改善。稀土方面，中国稀土集团正式成立，有望进一步整合产业链资源，随着磁材风电、汽车、空调等多领域需求快速增长，氧化镨钕价格有望继续强势，稀土永磁公司订单饱和、快速扩产，毛利率水平稳步提升。

    贵金属：本周贵金属延续震荡格局。我们预计未来半年其震荡下行态势不改，通胀与利率的对抗，至四季度贵金属波动放大。一边是通胀预期仍存上行动能支撑金价，另一边美债压力也将持续存在压制金价，维持震荡判断。落地权益我们并不悲观，“削减沟通”后美债的第二波上行或是黄金的“最后一跌”，届时可重视龙头股的中期配置察点。标的建议关注赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金。

    风险提示

    1、全球经济复苏进度不及预期，全球新能源汽车需求不及预期；2、金属供给过快释放，导致价格下滑。