力量钻石(301071)：培育钻石增长亮眼 增资扩产动能足

投资逻辑

    超硬材料主流供应商，培育钻石望成新增长引擎：公司为我国超硬材料头部供应商，主营金刚石单晶/微粉/培育钻三大业务，其中培育钻石增长快，1H21 营收占比41%、成第一大业务。21.9.24 于创业板上市募资净额2.74亿元，用于购置压机设备扩产能（总投资5.16 亿元、建设期3 年）及技术研发（总投资0.45 亿元、建设期1.5 年）等。

    培育钻终端认可度提升促产业链景气上行，利好上游具备技术&设备优势的头部生产商：中国占全球培育钻40%产能，高温高压（HTHP）技术世界领先。获益下游需求打开、中游加工印度进出口字19 年来持续高增，21 年1-11 进出口分别同增173%/增100%。黄河旋风/中南钻石/力量钻石/豫金刚石等头部生产商占全国70%产销量，上游生产商竞争力在于技术实力/压机设备保有量（先发优势）/资金实力。

    公司具备领先技术和较新设备，盈利水平优异：1）设备：20 年末已投产φ800/φ750/φ700 型压机占比37%/11%/43%，行业φ650 及以下型号占81%，公司设备产能/良品率更高；2）技术：大颗粒/高品级产销占比显著提升，带动培育钻均价1Q21 较20 年增141%。对比同业，公司费用率较低、毛利率高。由于压机供给有限、订购到投产要一定周期，公司设备增长确定性强；培育钻整体价格有所下滑，但高品级单晶仍相对稀缺、价格坚挺，公司生产技术优势体现在优于同业的盈利水平。

    投资建议

    上游制造企业21 年业绩亮眼&中游印度钻石贸易进出口额快速增长，我们判断培育钻石终端零售景气望上行，人造金刚石头部生产商迎机遇。公司层面，力量钻石具备技术&设备双重壁垒，当前压机投产进度符合预期、业绩增长确定性较强，望凭借培育钻业务实现业绩快速增长&盈利能力提升。

    盈利预测与估值

    我们预计公司21-23 年营收分别为5.19/9.51/13.45 亿元， 同增111.8%/83.3%/41.5%，EPS 为3.84/6.99/9.81 元。给予22 年45 倍PE，对应目标价314.39 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    压机投产不及预期，培育钻价格下跌，终端需求疲软，应付账款周转放缓。