宝钢包装(601968):发布激励计划 看好未来成长性

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:唐凯 日期:2021-12-31

事件

    公司公布2021 年股票期权激励计划,本激励计划拟向激励对象授予的股票期权数量为3380 万份,约占公司股本总额的2.98%;其中,首次授予公司董事(不含独立董事)、高级管理人员,其他核心管理、技术、业务人员等骨干人员的股票期权数量为2784 万份,约占公司股本总额的2.46%,占本次授予股票期权总量的82.37%。

    点评

    设定营收及业绩考核目标,展现公司信心。公司本次激励目标为2022-2024 年营业收入分别不低于80.0/ 100.0/ 110.0 亿元,每年营业收入增速不低于17%,2022-2024 年扣非净利润分别不低于2.16/ 2.53/ 2.91 亿元,每年扣非净利润增速不低于16%,且营收及净利润增速不低于对标企业75 分位值水平或同行业平均业绩水平。本次激励方案展现了公司通过行业规划与综合考量,对未来三年公司前景有充分的信心,有望催化公司估值进一步提升。

    行业供给格局改善,龙头积极扩产市场份额继续扩张,量价齐升为收入业绩增长带来支撑。近年随着小厂及外资退出,行业供给格局显著改善,目前CR4 已达70%,龙头议价权提升。公司作为行业龙头,受益于罐化率提升带来的约10%的行业年化增长,且与优质客户绑定,未来几年将持续推进产能扩张,随着兰州项目、马来西亚吉隆坡工业园、贵州项目、安徽项目相继投产,公司市场份额将进一步提升。此外,合理布局有利于提升产能利用率及利润率。两片罐是重资产行业,产能利用率决定了单罐毛利率,合理规划产能使得每个地区的产能利用率维持在高位,同时可降低运输成本,叠加提价、产品结构改善等因素,公司净利润向上弹性较大,为未来三年公司达成激励条件提供有力支撑。

    投资建议:考虑到原料价格波动,我们下调公司业绩预期,预计公司2021~2023 年EPS 分别为0.25/ 0.45/ 0.67 元,当前股价对应2021~2023年PE 分别为39.1 倍/ 21.3 倍/ 14.3 倍,建议买入。

    风险提示:原材料成本波动,提价不及预期,业绩预测和估值不达预期