策略重大事件点评报告:历史数据看春季行情

类别:策略 机构:国开证券股份有限公司 研究员:孙征 日期:2021-12-31

内容提要:

    春季行情历来是投资者比较憧憬的阶段,近3 年以来,除了2020 年受新冠疫情影响导致市场在春节后出现较大幅度下跌以外,其他两年的春季行情市场走势都是可圈可点,那么如果拉长时间来看,传统的春季攻势到底表现如何呢?

    我们测算了上证综指、沪深300、创业板指在最近25 年以来春季行情的表现,按照从12 月-4 月期间不同时间段组合进行测算,得出以下数据和结论。

    近25 年以来沪指春季行情整体正回报比例在60%以上,其中1-2 月回报情况较好,正回报比例达64.0%,12-3 月回报比例较差,为56.0%%。2000 年以来1-2 月回报仍然是最佳,正回报比例达68.4%,12-3 月和1-4 月正回报比例均为52.6%为最低水平。近10 春季攻势正回报比例为60.0%,12-2 月和1-2月正回报比例均为60.0%,其他月份正回报比例均较低。表现最好的时间节点为2003-2013 年的11 年期间,其中1-2 月正回报的比例高达81.8%,1-3、1-4、12-3 月的正回报比例均只有63.6%。从沪深300 指数的行情也可以得出类似结果,不过沪深300 指数行情往往从12 月开始,年底年初的表现好于3月以后,创业板指则在近十年以来的春季行情中表现最佳。

    我们认为春季行情确有一定阶段优势,但市场对其乐观憧憬主要来自于2003-2013 年的持续好表现,近十年以来春季行情优势趋于下降,表现较好阶段主要集中于1-2 月。考虑到今年11月以来央行政策趋于松动,预计明年初的宏观流动性将较好,因此1-2 月有一定阶段性机会,历年成长股在这一阶段表现相对较好,因此可对电子、计算机、电力设备、传媒等行业增加关注。3 月以后如果宏观经济数据较为平淡,且一季度上市公司业绩预期不佳,则需要注意风险。

    风险提示:2022 年春季行情表现不佳,宏观政策出现重大变化,上市公司业绩出现大幅下滑,疫情超预期恶化风险,国内外经济复苏增长低于预期,Fed 提前加息,国内外二级市场系统性风险等。