可转债月报：市场风格逐步切换

核心观点:

    一级市场:可转债净融资额小幅增长

    12 月1 日至12 月27 日,可转债共上市发行14 只,发行金额598.26 亿元,可转债净融资额598.12 亿元,月环比增加363.05 亿元。共有77 家公司可转债发行前情况有新进展,有10 家公司过会。

    二级市场:指数高位震荡,成交额小幅回落

    截止至12 月27 日中证转债月环比上涨0.92%,报收于433 点,上证转债及中证转债两市月度成交额合计1.52 万亿元,月环比下跌45%。本月转债转股溢价率小幅回落、YTM 小幅上涨、均价小幅回落、离散度位于低位。申万行业涨多跌少、转债行业涨多跌少。转债涨幅居前行业为建筑材料、传媒、公用事业、食品饮料、社会服务,跌幅居前行业为电力设备、有色金属、国防军工、汽车、基础化工。可转债个券涨多跌少,消费板块及中游制造板块表现较好。筛选出估值较低,换手率显著增加的个券共有2 只,为:广汽转债、滨化转债。

    市场回顾及投资观点

    我们认为,转债市场月初杀跌后迅速回弹,持续高位震荡,估值小幅回落。

    而权益市场虽然有参与机会但震荡幅度较大,难以从市场整体层面对转债形成带动作用。而多数个券的高估值导致正股也难以继续作为主要驱动力。板块方面,近期消费板块有抬头表现,受益于PPI 往CPI 传导以及促进消费的政策落地,后续关注部分细分领域的龙头个券;中游制造业受益于上游成本端控制以及下游需求增长,叠加新能源主题,或有持续表现,但同时应注意短期价格过高的回调风险;清洁能源的成本下降以及政策支持的利好,持续逢低配置;金融板块具有边际改善,估值修复的投资机会。依据过往专题的选券模型及策略,建议重点关注三花转债、银轮转债、国微转债、闻泰转债、福能转债、伟20 转债、晶科转债、健友转债、牧原转债、东财转3、杭银转债。

    风险提示

    权益市场大幅波动,经济不及预期、流动性收紧、美联储提前加息等。