吉电股份(000875)：引入国电投增资 绿电发展再提速

事件

    吉电股份股东增持注资

    吉电股份拟引进国家电投实际控制的“碳中和基金”对公司全资子公司吉林吉电进行增资，增资金额不超过15.50 亿元，增资后，碳中和基金对吉林吉电持股不超过49.35%。

    简评

    引进国家电投实控基金，加速新能源业务发展

    公司拟引进国家电投实际控制的“碳中和基金”对公司全资子公司吉林吉电进行增资，增资金额不超过15.50 亿元，增资后，碳中和基金对吉林吉电持股不超过49.35%。碳中和基金GP1 清洁能源基金公司及LP1 三新基金二期均为国家电投全资控股公司，基金与公司实际控制人均为国家电投。国家电投为全球最大新能源发电企业，可再生能源发电装机、新能源发电装机、光伏发电装机分别超过1 亿千瓦、7000 万千瓦、3500 万千瓦，均高居全球第一，风电装机超过3500 万千瓦，位居全球第二。我们认为公司本次引进国家电投实控基金，将为公司新能源业务发展注入增量资金，有效提升公司新能源业务转型发展速度，新能源装机占比有望续创新高。

    前三季度经营稳定，净利率承压上涨

    公司2021 年前三季度累计实现营业收入88.57 亿元，同比增长31.14%；实现归母净利润6.77 亿元，同比增长57.87%，加权平均ROE 为7.04%，基本EPS 为0.26 元/股。第三季度公司实现营业收入25.53 亿元，同比增长18.85%；实现归母净利润-2687 万元，同比增长21.8%，加权平均ROE 为-0.15%，基本EPS 为-0.0096元/股。2021 年前三季度，公司毛利率同比下降0.38 个百分点，但净利率同比提升0.68 个百分点。公司毛利率降低主要受今年煤价大幅上涨影响，净利率同比提升显示公司经营管理持续优化。

    公司资产负债率有所降低，三季末资产负债率为77.44%，较2020年底下降2.42 个百分点。

    明确“十四五”发展战略，装机规模稳步提升

    公司在“十四五”科技发展战略规划中指出，未来公司将面向新能源、综合智慧能源、氢能、储能充换电四大主线产业，开展8大项目及技术发展。2021 年前三季度，公司新增装机容量108.14万千瓦，达到上年度公司总装机容量的10%。截止2021 年三季 度，公司累计装机容量为1021.1 万千瓦，其中火电330 万千瓦、风电270.19 万千瓦、光伏420.91 万千瓦，风电、光伏新能源装机容量达到691.1 万千瓦，占总装机容量的比例为67.68%，较2020 年末提高3.83 个百分点。

    公司计划十四五期间新增新能源装机14GW，新能源业务不断加速有望带动公司业绩持续增长。

    明年火电靴子落地，绿电持续贡献业绩增量

    明年我国火电将全部进入市场化交易，电价方面，据江苏、广东交易情况显示，明年火电长协电价均有显著提升；成本方面，发改委政策要求煤炭处于550~850 元/吨区间。整体来看明年火电政策靴子已基本落地，有望保证一定的盈利能力。公司积极布局新能源电力运营业务，十四五期间新能源装机持续增长带来业绩增量。

    我们预测公司2021 年至2023 年归母净利润分别为8.07 亿元、14.38 亿和17.83 亿元，维持公司“买入”评级。

    风险提示：煤价上涨的风险；新能源装机进展不及预期的风险；新能源电源出力波动的风险。