昊华科技(600378)：自主技术产业化进程不断推进 化工新材料原创技术“策源地”前景可期

　　公司多项目持续上马，业绩有望不断超预期，维持公司“买入”评级公司12 月29 日发布公告，拟建设过氧化氢装置及配套原材料、聚氨酯新材料及XX 原材料等项目，项目系子公司黎明院借退城入园契机扩大产能规模以缓解原有产品供不应求的情况。我们认为，此次项目规划进一步推进了公司自主技术产业化进程，公司持续高速发展才刚刚开始。鉴于公司项目投产周期较长，我们维持盈利预测不变，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为7.93、9.42、11.48 亿元，EPS 分别为0.86、1.02、1.25 元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为52.4、44.1、36.1 倍。公司前三季度业绩优异，又将进入在建产能密集投放期，公司业绩持续超预期概率较大，长期发展更值得期待，维持公司“买入”评级。

    　　公司高端项目纷至沓来，原创技术“策源地”前景不可限量本次黎明院新建“46600 吨/年专用新材料项目”包括：（1）过氧化氢及配套原材料相关装置，其中含2 万吨/年过氧化氢（27.5%）、600 吨/年钯催化剂、500 吨/年二异丁基甲醇和500 吨/年四丁基脲；（2）聚氨酯新材料装置，其中含车用聚氨酯新材料2 万吨/年，聚氨酯弹性体新材料5000 吨/年。项目建设期36 个月，达产后预计可实现税后利润1.02 亿元。“XX 原材料产业化能力建设项目”为总产能6509 吨/年的XX 原材料生产装置及配套公用工程、辅助工程（注：以“XX”

    　　代称为脱敏所需，以下同）。项目建设期30 个月，达产后预计可实现税后净利润7248 万元。另外，据公司公告，黎明院“XX 原材料产品”、西北院“XX 密封型材”、沈阳院“XX 系列橡胶制品”等项目正向国家有关主管部门申报。公司在各产品所涉及的行业均处于遥遥领先的地位，未来发展空间十分广阔。我们认为，公司旗下各研究院所几十年来积累的技术底蕴是公司乃至国家珍贵的宝藏，公司将一如既往发挥其原创技术“策源地”的重要角色，在关键技术自主可控的大背景下，肩负起产业链“链主”的责任，不断实现先进技术的产业化。

    　　风险提示：产能投放不及预期、产品价格大幅下滑、终端需求不振等。