光线传媒(300251)：向阳而生 中国“DREAMWORKS”再起航

　　光线传媒（300251.SZ）是目前中国最大的民营传媒娱乐集团，主营业务涵盖电视节目制作与发行，电影投资、制作、宣发，电视剧投资、发行，艺人经纪，新媒体互联网、游戏等多个领域，其中电影及衍生品业务占2019年营收约90%。公司先后推出《泰囧》、《从你的全世界路过》、《大鱼海棠》、《哪吒之魔童降世》、《姜子牙》等知名电影作品。18、19年的影视内容政策收紧及20、21年的疫情影响，导致行业整体增速下滑，备案电影数量逐年降低，业内部分中小公司现金流断裂，光线作为头部公司逐年提高行业地位及市占率。21年11月，“十四五”中国电影发展规划发布，强调“质”“量”双升，讲好中国故事。我们认为光线作为有能力将“主旋律”、“弘扬传统文化”故事讲好的公司，将进一步提高市占率。

    　　参股内容科技公司，布局前沿技术。公司持有七维科技16.63%股权，七维科技作为一家内容科技公司，拥有三维实时渲染引擎技术的自主知识产权以及5G、4K/8K、VR/AR/XR等多种技术，业务主要覆盖媒体娱乐、短视频直播电商、数据可视化/数字孪生等行业。未来，公司将持续关注行业发展方向，根据公司发展战略及业务需要进行相关的投资部署。

    　　基于四季度已定档电影和明年片单，公司未来储备非常丰富。除去电影，明年艺人经纪、版权及ip授权，电视剧业务也将继续发力。预计公司2021-2023年分别实现归母净利润7.63亿、12.76亿和14.98亿元，分别对应44.0倍、26.3倍和22.4倍市盈率，维持强烈推荐-A评级。

    　　风险提示：政策及监管环境的风险；影视作品销售的市场风险；预付账款金额较大的风险；影视剧项目的季节性风险