中体产业(600158):体育龙头深耕产业链 体彩及创新延伸业务助力成长

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:刘乐文/于佳琪/陈如练 日期:2021-12-30

事件

    12 月16 日,由中体数科联合冬运中心共同发布的中国冰雪吉祥物“冰娃、雪娃”3D 数字藏品已登陆支付宝平台,12 月22 日,中奥路跑与数科联手打造的首届北京马拉松纪念奖牌和徽章3D数字版上线。

    简评

    年内业绩受疫情影响较大,体育运营及体彩贡献主要创收公司年内营收及业绩仍受到疫情导致部分赛事取消、彩票业务合同签署、优化地产业务等影响。分业务营收看,上半年房地产业务营收9865.70 万元,同比降68.79%,主要系加大向本体体育产业转型,逐步优化房地产业务所致;体育业务营收1.58 亿元,同比增50%,其中赛事、传播、空间板块业务逐步向好,营业收入和利润实现双增长;彩票业务营收1.55 亿元,同比降55%,主要系本报告期内部分技术服务合同尚未签署,随着彩票的公益属性不断强化,体育彩票相关业务呈现盈利水平逐渐收窄趋势,2021年彩票发行和销售机构业务费支出预算数为43.58 亿元,比2020年执行数下降4.1%,但公司体彩主要业务为2020 年收购中体彩科技和中体彩印务后聚焦核心技术系统研发维护,热敏票、即开彩票印刷等业务,预计未来需求总体稳定。总体看体育业务占比37.4%,同比提升24.0pct,主业结构改善趋势明显。整体毛利率30.37%,降9.57pct,但体育业务中赛事管理及运营、体育场馆运营管理、休闲健身业务毛利率有较大幅提升。

    体育产业链深耕,推出差异化数字藏品

    公司深耕体育产业链及相关服务,全产业链协同能力较强,是国家体育总局唯一控股上市公司,目前主要业务包括赛事活动、体育传播、教育培训、体育彩票、线下体育空间平台、线上数字科技平台、标准认证等涉及到体育产业链各环节的多元化业务。近两年受疫情影响部分赛事延期或取消,年内公司与体育总局在较多领域合作以寻求新增长点,例如与冬季运动管理中心签署战略合作框架协议,与体育总局人力资源开发中心签署战略合作框架协议,与体育总局武术运动管理中心签署战略合作协议等。公司推出部分数字化藏品,将官方背书的赛事认知度与数字化藏品本身的特殊价值相结合将带来较好的收藏效应。由中体数科联合冬运中心共同发布的中国冰雪吉祥物“冰娃、雪娃”3D 数字藏品已登陆支付宝平台,并且中奥路跑与数科联手打造的首届北京马拉松纪念奖牌和徽章3D 数字版上线,取得优质销售效果。

    投资建议:公司作为国家体育总局唯一控股的上市公司具有较强的背书效应,体育运营和管理业务以及彩票业务成为主要业绩贡献点,公司目前逐步向本体体育产业转型,不断迭代自身体育赛事运营、场馆运营等核心能力,同时依托在体育彩票核心技术和印务上的优势打开新的业绩增长点。公司与时俱进推出体育特色数字藏品,未来延伸业务也具备较大的发展潜力和空间。随着全民健身、高端体育赛事、冰雪运动等不断高速发展,公司核心竞争优势将逐步显现。

    预计2021-2023 年公司实现归母净利润0.50 亿元、1.32 亿元、1.89 亿元,当前股价对应PE 分别为262X、99X、69X,给予“增持”评级。

    风险提示:疫情持续反复影响;大型赛道举办及发展不及预期;体育彩票相关政策及发展趋势的变化对行业整体规模的影响;赛事运营市场竞争等。