兆易创新(603986):NOR FLASH景气高位 DRAM价格有望底部回升

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:朱吉翔 日期:2021-12-30

结论与建议:

    得益于TWS 耳机、AMOLED 面板以及TDDI 市场需求的拉动,2021 年NORFLASH 行业需求持续增长,而汽车电子、通讯需求接力则有望进一步带动行业2022 年景气上行。同时基于全球数据中心2022 年资本开支力度加大,特别是超大规模数据中心支出激增3 成的判断,我们预计Dram 价格降幅有望收窄,整体存储行业基本面在2022 年向好。公司作为国内Nor Flash 龙头企业,加速向MCU、Nand、Dram 以及传感器领域拓展,丰富的产品组合给予公司更多成长空间。预计公司2021、2022 年净利润22.9 亿元和28.1 亿元,YOY 分别增长160%和增长23%,EPS 分别为3.44 元和4.22 元,目前股价对应2022 年PE40 倍,公司作为A 股稀缺的存储目标,给予买进的评级。

    Nor Flash 景气高位运行,整体存储基本面向好:得益于TWS 耳机、AMOLED面板以及TDDI 市场需求的拉动,2021 年NOR FLASH 行业需求持续增长,而汽车电子、通讯需求接力则有望进一步带动行业2022 年景气上行。同时基于全球数据中心2022 年资本开支力度加大,特别是超大规模数据中心支出激增3 成的判断,我们预计Dram 价格降幅有望收窄,利基型Dram产品则受惠于国产导入及安防等行业需求的增加,整体存储基本面向好,有利于公司Dram 业务的持续成长。

    3Q21 业绩大幅增长:2021 年前三季度公司实现营收63.3 亿元,YOY 增长99.4%;实现净利润16.5 亿元,YOY 增长144.9%,EPS2.5 元。得益于行业景气持续提升,第三季度公司存储芯片业务收入同比增加增长63.7%;MCU 收入同比增加222%,共同带动第3 季度单季公司实现营收26.9 亿元,YOY 增长77.4%,实现净利润8.6 亿元,YOY 增长178.5%。从盈利能力来看,3Q21 公司毛利率较上年同期提升9 个百分点至49.8%,为近年来高点,带动前三季度公司综合毛利率达44.3%,较上年同期上升3.6 个百分点,另外公司期间费用率16.1%,较上年同期下降4.9 个百分点,上述因素共同推动公司业绩大幅成长。

    盈利预测:基于公司2022 年Dram 收入大幅增长但结构性降低公司毛利率的判断,适当下修2022 年全年盈利预测4%,预计公司2021、2022 年净利润22.9 亿元和28.1 亿元,YOY 分别增长160%和增长23%,EPS 分别为3.44 元和4.22 元,目前股价对应2022 年PE40 倍,公司作为A 股稀缺的存储目标,给予买进的评级。

    风险提示:新冠疫情拖累消费电子需求增长。