浙文互联：国资定增落地协同赋能 2亿投入促虚拟人发展

事件：2021 年12 月28 日公司发布定增预案公告，拟筹集不超过8 亿元。其中，1）2.1 亿元用于AI 智能营销系统项目投入；2）3.0 亿元用于直播及短视频智慧营销生态平台项目；3）2.9 亿元用于偿还银行借款与补充流动资金。

    我们点评如下：

    定增投入促进虚拟人发展，虚拟人概念落地基本面向好。公司定增方案拟投入2.1 亿元用于AI 智能营销系统投入，其中具体包括智能营销中台开发和虚拟数字人两个技术开发子方向。围绕虚拟数字人领域，公司拟基于AI 智能营销技术，通过发力面部和动作捕捉，及在内容制作的搭建和软硬件设备的配备，逐步建立起虚拟人实时交互技术，从而使其可以应用于综艺、影视剧、舞台等广泛场景。同时，公司构建了完整的虚拟人开发路径，将开发流程划分为“生人、 养人、 育人”

    三个阶段，并据此积累了虚拟数字人孵化经验，保障技术成果落地实现。公司在汽车营销领域积累的3D 建模等直播运营的全链路技术及经验为公司储备了大量虚拟元素底层素材。我们认为公司对虚拟人的开发流程建立，叠加其在技术和团队上的储备，有助于“虚拟人”从概念落地到基本面。

    定增发行对象为国资子公司博文投资，关注后续催化。公司本次定增的发行对象为浙江文投（实控人为浙江省财政厅）的全资子公司博文投资。浙江文投控股的杭州浙文互联入股后，在新业务布局等多个方面给予上市公司支持，在资金、牌照、业务等多维度赋能上市公司。

    如2021 年上半年公司依托股东方资源进行债权融资，2021 年上半年公司财务费用同比降低31.51%。我们认为国资的规范严谨叠加民企的灵活高效，治理结构优化后期待公司商业模式的衍化和突破。

    原传统营销业务积累大量头部客户资源，创新业务稳步发力。浙文互联先后出售滨州置业、科英置业及数字一百部分股权，剥离房地产等传统业务。当前浙文互联在创新业务的探索主要集中在影视内容整合变现、游戏电竞、MCN 直播电商三个领域。截止21 年中报，公司建立起了完整的直播运营和服务团队，已建立超10 余间，总计超1000平米的直播间。目前直播电商业务已布局服装箱包鞋帽、食品快消、美妆日化、数码3C、兴趣教育、金融保险等行业，服务了近30 家品牌客户。

    公司原传统营销业务积累了大量头部客户资源。公司在汽车营销板块拓客能力在21 年中报期间持续增强，新增订单量显著提升；此外，公司客户分布在网络服务、汽车、电商、游戏、快消等行业、具体客户包括有阿里、今日头条、京东、哔哩哔哩、一汽系汽车客户、北京现代、长城汽车、伊利、莉莉丝等。其中，21 年中报期收入规模亿级以上客户10 家。同时公司与各头部媒体的合作额在行业内份额占比持续提升，为公司积累了丰富的流量运营经验。

    投资建议：浙文互联在21 年前三季度出现业绩高增长，体现了公司的获客能力和作为头部媒体核心合作伙伴的持续增长能力。在业务结构优化方面，公司剥离了房地产等传统业务，并开始探索虚拟人、直播电商等创新业务。叠加国资赋能，建议关注。

    风险提示：转型升级的挑战，商誉减值的风险，市场竞争的风险，核心技术人才流失或者不足的风险，非公开发行事项尚存在不确定性