证券行业专题报告:SPAC上市初探

类别:行业 机构:国开证券股份有限公司 研究员:王雯/孟业雄 日期:2021-12-29

  内容提要:

      从全球范围来看,SPAC IPO的数量和募资金额均在2020年第二季度迎来向上加速的拐点,分别达到25家和65亿美元,第三季度82家IPO共募资金额291亿美元,第四季度延续增长态势,134家IPO共募资353亿美元,2021年第一季度实现井喷式爆发,单季共298家IPO,募资金额达到828亿美元,2021年第二季度募资金额断崖式下跌,61家IPO只录得119亿美元。

      2020年SPAC模式“爆红”为哪般:充足甚至泛滥的流动性是基础;疫情是前所未有的“催化剂”;各方利益共振是动力源泉。

      是泡沫盛宴还是未来已来: SPAC模式是有政策红利的,当监管政策一旦收紧,这种狂热将骤然降温。一种繁荣景气程度被监管政策牢牢控制、短期内井喷式爆发、又被监管提示注意风险后骤然降温的资本市场模式,我们很难说它不存在泡沫。但从长期来看,技术创新应用周期越来越短,重新分割利益的诉求又是支撑本次SPAC狂潮的长期因素。

      SPAC投资策略:识别市场环境是第一步;投资优质发起人的SPAC;分散投资于多个SPAC;买在“流言蜚语”时,卖在“尘埃落定”

      时。

      SPAC未来发展趋势:加强监管补漏洞;成为潜在上市方式之一;国际市场竞争加剧。

      中国大陆引入SPAC模式的可能性:预计短期内中国大陆引入SPAC模式的可能性不大,原因有四:一是北交所作为服务创新型中小企业的主阵地的定位,短期内不会改变;二是注册制尚待全市场实行;三是SPAC模式与现有上市规则相冲突,法规制度修改非一朝一夕之功;四是国内投资者教育亟待加强,冒然引入SPAC模式与保护投资者理念相悖。从中长期来看,引入SPAC模式或存在一定可能性。

      风险提示:

      宏观经济整体下行;行业盈利不及预期;监管政策收紧;改革政策推进不及预期;国内外市场系统性风险;中美关系恶化;国内外疫情恶化。