海信家电(000921)事件快评:上调与江森日立交易上限 央空业务高景气

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈伟奇/王兆康 日期:2021-12-29

事项:

    海信家电发布公告, 根据 2021 年前 11 月公司与江森日立采购电器产品及向公司提供技术支持服务的交易情况,公司预计2021 年和2022 年交易金额将会超出年初制订的业务合作协议。故公司与江森日立重新制订合作协议,提高向江森日立采购电器产品及提供技术支持服务的年度上限交易金额,将2021 年和2022 年采购电器产品的年度上限金额由800 万和0 元分别提升至1000 万和1 亿元,将2021 年和2022 年江森日立向公司提供的技术支持服务由2505 万和3159 万提升至2675 万和3600 万。

    国信家电观点:1)提升年度交易金额上限,反映出2021 年公司中央空调业务高景气的表现,海信凭借“日立”、“海信”、“约克”三大品牌在多联机中央空调持续保持领先;2)中央空调近期发展迅速,未来行业发展空间充足;3)海信家电:中央空调业务高景气发展,三电有望开辟第三增长曲线,传统白电业务稳健。5)投资建议:海信此次调高与江森日立年度交易上限,彰显出公司在中央空调业务上的高速增长,展现出第二增长曲线持续成长的面貌。

    海信家电传统白电业务稳健,中央空调业务持续成长,收购三电控股有望打开公司在汽车压缩机等汽车热管理业务上的空间,长期发展值得期待。考虑到三电控股被收购后将使用国内会计准则,三电控股的资产存在重估损益,下调公司的盈利预测,预计海信家电2021-2023 年归母净利润12.5/15.3/18.4 亿(前值为14.1/16.5/19.1 亿),对应当前股价PE 为15.9/13.0/10.8X,维持“买入”评级。5)风险提示:行业受房地产表现拖累,并购整合不及预期,原材料成本大幅上涨,市场竞争加剧,三电控股市场开拓不及预期。