中科创达(300496)：商业模式进阶：人力外包、方案提供、自有IP三级跳

本报告导读：

    卡位稀缺产业资源建立行业Know How，公司已进阶至方案提供商，目前正通过内生外延打造自身IP，维持增持。

    投资要点：

    维持增持评级。 公司已进阶至方案提供商并致力于打造自身IP，维持预测2021-2023 年EPS 分别为1.52 元、2.18 元、3.02 元，维持目标价170.04元，维持增持。

    卡位稀缺产业资源建立行业Know How，公司进阶至方案提供商。1）对于人力外包公司而言，能否进阶为产品方案公司的重中之重在于能否与核心IP 厂商达成合作。公司在进入汽车领域后迅速和智能驾驶中迅速与战略意义异常重要且稀缺的两家厂商——彼时的智能座舱潜在霸主高通、拥有功能安全操作系统QNX 的黑莓建立了合作关系。在合作过程中，公司作为第三方服务商获得了通过大量工程实践固化和抽取自身能力的机会，这些行业know how 的积累帮助公司从人力外包厂商进阶为产品方案商。

    内生外延，打造自身IP。1）公司通过收购Rightware、MM Solutions 等公司获得了大量IP。2）打造属于自身的IP。目前公司内部有座舱产品中心和新业务中心，独立于按区域划分的以大客户为核心的BU 之外，承担打造产品IP 及技术预研的职能，其中座舱产品中心负责座舱平台搭建，并添加一些IP，而新业务中心主要涉及一些孵化类产品。

    公司定位为“IP+服务”的一体化输出，二者并不能完全切割。在满足主机厂需求的过程中，如果有已经固化的IP，创达可以通过IP 提升效率，而面对主机厂的定制化需求，同样能够提供服务。在自身IP 增加的过程中，公司的竞争力以及复用率提升带来的规模效应将不断增强。

    风险提示：部分技术难题尚未被完全攻克、芯片短缺情况长期存在