聚灿光电(300708)：产能扩张持续推进 产品结构调整提升盈利能力

本报告导读：

    公司是国内LED芯片的领先企业，传统蓝绿光芯片价格触底回升，公司盈利弹性将持续释放；高端芯片产能陆续投放将进一步助力公司盈利能力的提升。

    投资要点：

    维持“增持”评级。我们维持公司 2021-2023 年的 EPS 为 0.36、0.51、0.7 元的预测，对应增速分别为 828%、41%、36%。同时参考同类型上市公司估值情况，我们维持公司2022 年50 倍的PE 目标，对应股价为25.5 元；

    业绩表现亮眼，盈利能力持续回升。公司前三季度实现收入14.8 亿元，同比+47.1%，实现归母净利润1.3 亿元，同比+709.6%，实现毛利率17%，同比+4.5pp，实现归母净利率9%，同比+7.4pp，公司业绩表现亮眼，一方面得益于行业回暖，芯片价格触底回升；一方面得益于公司定增项目落地，公司有息负债的显著减少；同时也得益于公司宿迁基地的产能利用率提升，盈利能力得到显著改善；

    产能扩张以及产品结构升级助力公司长期发展。公司于2021年定增7 亿元，拟投入Mini、车用照明以及高功率LED 芯片的产能建设，完全投产将新增950 片2 寸片产能，预计到年底公司产能将从160 万片/月提升至180 万片/月（2 寸片），目前高端芯片下游需求旺盛，新产能投产将有效助力公司规模与盈利能力的提升；同时，公司产品升级也在持续推进，以前以传统低价照明用蓝绿光芯片为主，当前显示用芯片以及高端照明芯片的占比持续提升，后续或将继续拓展高毛利率的红黄光芯片业务，公司整体盈利能力或将持续增强。

    催化剂。高端芯片下游需求爆发。

    风险提示。疫情反复影响需求，新增产能建设不达预期。