洁美科技(002859):以MLCC应用为中心 大力发展载带及离型膜业务

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘威/张翠翠/邓勇 日期:2021-12-28

  公司以MLCC 应用为核心,发展载带及离型膜业务,近两年收入实现快速增长。公司主要产品包括纸质载带、胶带、塑料载带、转移胶带(离型膜)等系列产品。纸质载带主要用于厚度不超过1mm 的电子元器件的封装,具备价格低廉、回收处理方便等优势;胶带主要配合纸质载带使用,起到保护电子元器件作用;离型膜主要用于MLCC、片式元器件等各类元器件的制程中。

      2020-2021Q3 公司营业收入实现快速增长,分别为14.26、14.58 亿元,同比增长50.29%、46.13%。

      公司载带业务和胶带业务持续扩产。纸质载带领域,公司具有从自制电子专用纸到最终产成品的全产业链,电子专用原纸的生产工艺是重要的核心技术,公司电子专用原纸的产能达到了8.5 万吨/年。公司已经于年初启动了第五条电子专用原纸生产线的建设工作,计划2022 年中期投产,预计达产后公司电子专用原纸的产能将达到11 万吨/年;塑料载带领域,公司精密模具和原材料自主生产,实现产业链一体化。公司现有53 条产线,后续再增加7 条线,达到60 条线;胶带领域,公司也在积极扩充胶带产能,投资3.4 亿元建设的电子元器件封装专用胶带扩产项目将使公司胶带产能提高到420 万卷/年。

      布局离型膜及上游基膜,加强产业链一体化优势。2021 年MLCC 制程用离型膜出货量稳步提升,基本满足客户的中低端需求。用于偏光片制程等其他用途的进口替代类高端离型膜也实现了一定的销售。两条韩国进口宽幅高端生产线已顺利投产,日本进口超宽幅高端生产线已安装完成并进入生产调试阶段。此外,公司采用公开发行可转换公司债券的方式募集资金6 亿元,用于实施年产36000 吨光学级BOPET 膜、年产6000 吨CPP 膜生产项目(一期)。光学级BOPET 膜主要用于生产MLCC、偏光片用离型膜;CPP 膜主要用于锂电池用铝塑膜等产品领域。

      实施股权激励及员工持股计划,提升公司凝聚力。2021 年12 月,公司发布2021 年限制性股票激励计划,拟向高级、中层管理人员及核心骨干员工在内的50 名激励对象授予335.40 万股股票,授予价格为16.81 元/股。同时,公司发布第二期员工持股计划(草案),拟筹集总额不超过7000.00 万元的资金,参加本员工持股计划的员工总人数不超过300 人。

      盈利预测与投资评级。我们预计2021-2023 年公司EPS 分别为1.05、1.49、1.92 元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值区间为2022 年30-35倍PE,对应合理价值区间为44.7-52.15 元,首次覆盖,给予优于大市评级。

      风险提示。产能投放不及预期;下游需求不及预期。